Delta Neutral Arbitrage : analyse approfondie de la stratégie

Delta Neutral Arbitrage a dégagé un rendement positif lors de chaque mois complet depuis son lancement le 15 mai 2026. Cet article explique ce que fait réellement le vault, d'où provient son rendement, ce qu'il négocie et comment son risque est géré.

Nous avons demandé au curateur, Velox Trading Group, d'expliquer la stratégie avec ses propres mots. Ses réponses sont citées ci-dessous, accompagnées des données du vault en direct.

Qui est Velox ?

Velox Trading Group est une société de trading quantitatif d'actifs numériques fondée en 2021. L'équipe réunit des traders HFT, des ingénieurs, des mathématiciens et des data scientists. Selon leurs propres termes :

"Nous faisons une seule chose : du trading delta neutre, exercé à travers tous les cycles de marché depuis le lancement, pour notre propre fonds et pour des comptes gérés institutionnels en USD comme en BTC. Chaque brique de l'infrastructure est propriétaire et développée en interne, de l'exécution et de la sélection des marchés jusqu'aux systèmes de risque automatisés qui surveillent et rééquilibrent les positions en continu."

Chaque plateforme sur laquelle Velox intervient doit satisfaire à son propre cadre de due diligence noté avant de recevoir du capital, et l'exposition à la plateforme est plafonnée en fonction de cette note.

Ce que signifie « delta neutre » ici

Chaque position du vault est associée à une position égale et opposée sur le même actif. Le rendement ne dépend pas de la hausse ou de la baisse du prix de cet actif.

Velox présente ce critère comme plus strict que la neutralité de marché. Dans un portefeuille neutre au marché, les positions acheteuses et vendeuses portent sur des actifs différents ; le portefeuille reste donc exposé à la performance relative de ces actifs. Dans un portefeuille delta neutre, la couverture porte sur le même actif, ce qui supprime cette exposition à la performance relative.

Les trois stratégies

Le schéma ci-dessous résume les trois stratégies et la source de rendement de chacune.

1. Arbitrage d'échanges à faible latence

Le vault capte les écarts de prix sur un même instrument entre plusieurs plateformes. Lorsque l'écart entre deux plateformes dépasse les coûts de transaction, il achète sur la plateforme où le prix est le plus bas et vend au même moment sur celle où il est le plus élevé.

Origine du rendement : l'écart de prix, net de frais, perçu sans exposition directionnelle.

2. Arbitrage de financement et de base

Le vault détient une position longue et une position courte de même taille sur le même actif. Il peut s'agir du spot contre un contrat perpétuel, ou d'un perpétuel contre un autre perpétuel, de sorte que les variations de prix s'annulent.

Le rendement provient des paiements de financement (funding) et de l'écart de prix (la base) entre les deux jambes. Lorsque le funding est positif, les positions longues paient les positions courtes. Lorsqu'il est négatif, ce sont les positions courtes qui paient les longues. Velox positionne les stratégies du côté récepteur.

Origine du rendement : les paiements de financement et la base.

3. Tenue de marché à haute fréquence

Le vault cote en continu des prix d'achat et de vente dans les carnets d'ordres des plateformes et les met à jour en temps réel au gré du marché. Le stock issu des exécutions est couvert immédiatement, de sorte que le portefeuille reste delta neutre.

Origine du rendement : l'écart acheteur-vendeur (bid/ask) et les rabais maker, perçus sur un grand nombre de petites transactions.

Le profil des actifs

Le vault négocie principalement les 200 premiers actifs par capitalisation boursière. L'allocation évolue avec la taille et la liquidité : les actifs les plus importants peuvent recevoir des allocations plus élevées, tandis que les plus petits sont soumis à des plafonds plus bas. L'exposition maximale par actif est en outre ajustée en fonction du risque d'ADL, de l'open interest et de la volatilité.

Velox estime la capacité de la stratégie à environ $100M sur l'ensemble actuel de plateformes et de marchés. Cette capacité augmente avec le nombre de plateformes et de marchés négociés.

Comment le risque est géré

Velox identifie trois risques principaux et explique comment chacun est traité.

ADL et liquidations. Chaque marché est examiné avant son déploiement. Des systèmes automatisés rééquilibrent le collatéral et remettent en place les couvertures en continu. Un signal d'ADL à faible latence surveille chaque plateforme en temps réel et réduit ou clôture les positions lorsque le risque d'ADL augmente.

Financement défavorable. Les positions sont diversifiées sur de nombreux actifs et plateformes, avec des limites par position. Cela plafonne l'impact du retournement d'un seul marché.

Exposition de contrepartie. Chaque plateforme fait l'objet d'une revue de due diligence notée, mise à jour périodiquement. L'exposition par plateforme est plafonnée en fonction de sa note.

Le capital du vault est réparti sur neuf plateformes. Au 12 octobre 2026, la part la plus importante sur une seule plateforme était de 26.7%.

Ce que le vault a réalisé jusqu'ici

Le vault a été lancé le 15 mai 2026. Il a dégagé +0.69% en juin, +0.45% en juillet, +1.15% en août et +0.75% en septembre. Chacun de ces mois est positif.

Au 12 octobre 2026, le vault affiche :

• Un rendement depuis le lancement de 3.33%
• Un ratio de Sharpe de 10.3
• Un drawdown maximal de 0.11%
• $2.44M de TVL

Ces chiffres sont mesurés sur moins de cinq mois ; l'historique est donc court. Il convient de les lire comme un premier aperçu du comportement de la stratégie, et non comme une prévision.

Déposer dans Delta Neutral Arbitrage

Vous pouvez consulter la performance en direct, la répartition par plateforme et les informations sur le curateur sur la page de la stratégie.

Ouvrir Delta Neutral Arbitrage

Il s'agit du premier article de notre série d'analyses approfondies des stratégies. Pour en savoir plus, consultez le blog de Neutral Trade.