बेसिस ट्रेड: क्रिप्टो में कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज

बेसिस ट्रेड — कैश-एंड-कैरी आर्बिट्रेज — में स्पॉट मार्केट में एक एसेट खरीदी जाती है और साथ ही उसके फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट को शॉर्ट किया जाता है, जिससे दोनों के बीच के मूल्य अंतर को लॉक कर दिया जाता है। यही अंतर "बेसिस" कहलाता है। चूंकि फ्यूचर्स की कीमत को एक्सपायरी पर स्पॉट के बराबर होना ही होता है, इसलिए यह अंतर संरचनात्मक रूप से बंद हो जाता है, और ट्रेडर इसे बाजार चाहे किसी भी दिशा में क्यों न गया हो, अपने पास रखता है।

यह फाइनेंस के सबसे पुराने ट्रेडों में से एक है, और क्रिप्टो इसके लिए असाधारण रूप से अनुकूल क्षेत्र है।

क्रिप्टो बेसिस का भुगतान क्यों करता है

फ्यूचर्स तब स्पॉट से ऊपर ट्रेड करते हैं जब ट्रेडर एसेट को होल्ड किए बिना लीवरेज्ड एक्सपोजर के लिए प्रीमियम चुकाने को तैयार होते हैं। क्रिप्टो में लीवरेज की मांग लगातार बनी रहती है, इसलिए इसका फ्यूचर्स कर्व अधिकांश समय कॉन्टैंगो में रहता है — यानी फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर। कई बार लिक्विड BTC और ETH फ्यूचर्स पर वार्षिकीकृत प्रीमियम एकल अंकों के मध्य स्तर से लेकर 20% से अधिक तक रहा है।

यह प्रीमियम बाजार की ओर से किसी को इन्वेंटरी होल्ड करने और दूसरे पक्ष को अवशोषित करने के लिए किया गया भुगतान है। बेसिस ट्रेडर वही व्यक्ति है।

कार्यप्रणाली

1. स्पॉट में एसेट खरीदें — जैसे BTC।
2. स्पॉट से ऊपर ट्रेड कर रहे किसी डेटेड फ्यूचर में उतनी ही मात्रा शॉर्ट करें।
3. दोनों लेग्स को होल्ड करें। रोज़ाना के कीमत बदलाव एक-दूसरे को निष्प्रभावी कर देते हैं: एक लेग जो कमाता है, दूसरा उतना ही गंवाता है।
4. एक्सपायरी पर फ्यूचर स्पॉट के बराबर सेटल हो जाता है। आपने जो प्रीमियम शॉर्ट किया था, वह मुनाफे के रूप में हासिल होता है।

इसे वार्षिक आधार पर देखें: स्पॉट से 2% ऊपर और 90 दिन में एक्सपायर होने वाला फ्यूचर लगभग 8% वार्षिकीकृत रिटर्न लॉक करता है — जो एंट्री के समय ही मालूम होता है, यही बेसिस ट्रेड की परिभाषित विशेषता है। डेटेड फ्यूचर्स की जगह परपेचुअल्स के साथ चलाया जाने वाला इसका फ्लोटिंग-रेट समकक्ष है फंडिंग रेट आर्बिट्रेज: यहां एक लॉक्ड प्रीमियम की जगह बार-बार होने वाले भुगतान मिलते हैं, लेकिन न्यूट्रल संरचना वही रहती है। दोनों डेल्टा-न्यूट्रल परिवार के सदस्य हैं।

यह कहां विफल होता है

"लॉक्ड इन" अंतिम परिणाम का वर्णन करता है, न कि उस तक पहुंचने की यात्रा का:

• मार्क-टू-मार्केट दर्द। कन्वर्ज हो पाने से पहले बेसिस और चौड़ा हो सकता है। ऐसे में शॉर्ट लेग नुकसान दिखाने लगता है और मार्जिन मांगता है — जो ट्रेडर मार्जिन नहीं दे पाते, वे उस ट्रेड से लिक्विडेट हो जाते हैं जो अंततः मुनाफे में बंद होता।
• पूंजी सघनता। स्पॉट लेग पूरी तरह फंडेड होता है और शॉर्ट लेग को कोलैटरल चाहिए होता है; रिटर्न पूरे स्टैक पर कमाया जाता है। कुशल कोलैटरल प्रबंधन ही असली बढ़त का बड़ा हिस्सा है।
• एग्जीक्यूशन और रोल लागत। एंट्री लेना, एग्जिट करना, और अगली एक्सपायरी में रोल करना — इन सभी में स्प्रेड और फीस खर्च होती है। पतले बेसिस पूरी तरह खर्च में समा सकते हैं।
• वेन्यू और कस्टडी जोखिम। दोनों लेग्स आमतौर पर अलग-अलग वेन्यू पर होते हैं। तनावग्रस्त बाजारों में — जब बेसिस बहुत बढ़ जाता है और ट्रेड सबसे आकर्षक होता है — तभी वेन्यू फेल होने का जोखिम असल में सामने आता है। कोलैटरल कहां कस्टडी में रखा गया है, यही तय करता है कि कोई वेन्यू घटना महज असुविधा है या वास्तविक नुकसान।

यही आखिरी बिंदु है जिसकी वजह से ट्रेड की संरचना नहीं, बल्कि इंफ्रास्ट्रक्चर ऑपरेटरों के बीच फर्क पैदा करता है। Neutral Trade पर, डिपॉजिट ऑन-चेन वॉल्ट्स में ही रहते हैं; ट्रेडिंग फर्म्स ऑफ-एक्सचेंज सेटलमेंट के जरिए सेंट्रलाइज्ड-एक्सचेंज लिक्विडिटी तक पहुंचती हैं, बिना डिपॉजिटर की संपत्तियों की कस्टडी लिए।

व्यवस्थित रूप से संचालन

पेशेवर डेस्क बेसिस कैप्चर को एक सतत प्रोग्राम के रूप में चलाते हैं — वेन्यू और टेन्योर स्कैन करना, मार्जिन हेडरूम के अनुसार साइज़िंग करना, एक्सपायरी नज़दीक आने पर रोल करना, और सापेक्ष वैल्यू में बदलाव के अनुसार बेसिस और फंडिंग कैप्चर के बीच घूमते रहना। इसी परिवार का क्रॉस-वेन्यू आर्बिट्रेज उसका एक हिस्सा है जिसे Velox Cross-Exchange USDC लाइव चलाता है, और प्रीमियम-एंड-कैरी कैप्चर हमारे प्लेटफ़ॉर्म पर मार्केट-न्यूट्रल लाइनअप में एक प्रमुख रिटर्न स्रोत है, जो नवंबर 2024 से लाइव है।

सामान्य प्रश्न

क्रिप्टो बेसिस ट्रेड कितना रिटर्न देता है?

जो भी कर्व एंट्री के समय दे रहा हो: ऐतिहासिक रूप से लिक्विड मेजर्स पर एकल अंकों के मध्य स्तर से लेकर 20%+ वार्षिकीकृत तक, जो लीवरेज की मांग के अनुसार बदलता रहता है। यह दर एंट्री लेने से पहले ही दिखाई देती है — यही निश्चितता इस ट्रेड का आकर्षण है।

क्या बेसिस ट्रेड जोखिम-मुक्त आर्बिट्रेज है?

नहीं। डेटेड फ्यूचर्स के लिए कन्वर्जेंस निश्चित है; लेकिन कन्वर्जेंस तक टिके रहना निश्चित नहीं है। मार्जिन प्रबंधन, लागत, और वेन्यू जोखिम ही वे बिंदु हैं जहां ट्रेड वास्तव में जीता या हारा जाता है।

बेसिस ट्रेड बनाम फंडिंग रेट आर्बिट्रेज — कौन बेहतर है?

बेसिस एक तय तारीख तक ज्ञात प्रीमियम लॉक करता है; फंडिंग अनिश्चित काल तक एक फ्लोटिंग स्ट्रीम इकट्ठा करती रहती है। सापेक्ष वैल्यू में बदलाव के अनुसार डेस्क इन दोनों के बीच घूमते रहते हैं — एक ऐसा रोटेशन जिसे सिस्टमैटिक रणनीतियां स्वचालित करती हैं।

अगर सबको इसके बारे में पता है, तो बेसिस बना क्यों रहता है?

पूंजी की आवश्यकताएं, मार्जिन जोखिम, और परिचालन भार आकस्मिक पूंजी को बाहर रखते हैं, और लीवरेज की मांग लगातार प्रीमियम को फिर से पैदा करती रहती है। संरचनात्मक असंतुलन का भुगतान उसी को मिलता है जो उसे अवशोषित करने में सक्षम हो।

यहां दी गई कोई भी जानकारी निवेश सलाह नहीं है। यील्ड बाजार की स्थितियों के अनुसार बदलती रहती है, और अतीत का प्रदर्शन भविष्य के परिणामों की गारंटी नहीं देता।