Delta Neutral Arbitrage:戦略を徹底解説
Delta Neutral Arbitrageが運用する3つの戦略、リターンの源泉、対象資産の特徴、リスク管理の方法を、キュレーターのVelox Trading Groupが実際のVaultデータとともに解説します。
Delta Neutral Arbitrageは、2026年5月15日の運用開始以来、暦月ベースですべての月でプラスのリターンを記録しています。本記事では、このVaultが実際に何を行っているのか、リターンがどこから生まれるのか、何を取引するのか、そしてリスクをどのように管理しているのかを解説します。
キュレーターであるVelox Trading Groupに、戦略を自らの言葉で説明してもらいました。以下に回答を引用し、あわせて最新のVaultデータを掲載します。
Veloxとは?
Velox Trading Groupは、2021年に設立されたクオンツ型のデジタル資産トレーディング企業です。チームはHFTトレーダー、エンジニア、数学者、データサイエンティストで構成されています。同社は次のように述べています。
"当社が行うのはデルタニュートラル取引ただ一つです。ローンチ以来、あらゆる市場サイクルを通じて、自社ファンドと、USDおよびBTC建ての機関投資家向け運用口座の双方で運用してきました。執行や市場選定から、ポジションを24時間体制で監視しリバランスする自動リスク管理システムに至るまで、すべての要素が独自開発の自社製です。"
Veloxが取引する各取引所は、資金を受け入れる前に、スコア化された独自のデューデリジェンス基準を通過する必要があり、取引所へのエクスポージャーはそのスコアに応じて上限が設定されます。
ここでの"デルタニュートラル"の意味
Vault内のすべてのポジションは、同一資産の同額の反対ポジションとペアで保有されます。そのため、リターンはその資産の価格が上がるか下がるかに左右されません。
Veloxは、これをマーケットニュートラルよりも厳格な基準だと説明しています。マーケットニュートラルのポートフォリオでは、ロングとショートが異なる資産で保有されるため、それらの資産同士の相対的なパフォーマンスにはなお左右されます。一方、デルタニュートラルのポートフォリオでは、ヘッジが同一資産で行われるため、この相対パフォーマンスへのエクスポージャーが取り除かれます。
3つの戦略
下の図は、3つの戦略とそれぞれのリターンの源泉をまとめたものです。
1. 低レイテンシーの取引所間アービトラージ
このVaultは、同一銘柄の取引所間の価格差を獲得します。2つの取引所間のスプレッドが取引コストを上回る場合、価格の低い取引所で買い、価格の高い取引所で同時に売ります。
リターンの源泉: 手数料控除後のスプレッド。方向性のエクスポージャーを取らずに獲得します。
2. ファンディングレート/ベーシスのアービトラージ
このVaultは、同一資産のロングと、同額のショートを保有します。現物と無期限先物の組み合わせ、または無期限先物同士の組み合わせがあり、価格変動は相殺されます。
リターンは、ファンディング支払いと、2つのレッグ間の価格差(ベーシス)から生まれます。ファンディングレートがプラスのときはロングがショートに支払い、マイナスのときはショートがロングに支払います。Veloxは、受け取り側に立てるよう戦略のポジションを調整しています。
リターンの源泉: ファンディング支払いとベーシス。
3. 高頻度マーケットメイク
このVaultは、取引所の板に買いと売りの価格を継続的に提示し、市場の動きに合わせてリアルタイムで更新します。約定で生じた在庫は直ちにヘッジされるため、ポートフォリオはデルタニュートラルに保たれます。
リターンの源泉: 多数の小口取引を通じて獲得するビッド/アスクのスプレッドとメイカーリベート。
対象資産の特徴
このVaultは、主に時価総額上位200銘柄を取引します。配分は規模と流動性に応じて拡大し、大型の銘柄にはより大きな配分が認められ、小型の銘柄にはより低い上限が設けられます。1銘柄あたりの最大エクスポージャーは、ADLリスク、建玉、ボラティリティに応じてさらに調整されます。
Veloxは、現在の取引所と市場の範囲における戦略の運用容量を、約$100Mと見ています。運用容量は、取引する取引所と市場の数が増えるほど拡大します。
リスク管理の方法
Veloxは3つの主要なリスクを挙げ、それぞれへの対応を示しています。
ADLとロスカット。 すべての市場は、投入前にスクリーニングされます。自動化されたシステムが、24時間体制で担保のリバランスとヘッジの再構築を行います。低レイテンシーのADLシグナルが各取引所をリアルタイムで監視し、ADLリスクが高まるとポジションを縮小またはクローズします。
不利なファンディング。 ポジションは多数の資産と取引所に分散され、ポジションごとに上限が設けられます。これにより、単一の市場が逆行した場合の影響が抑えられます。
カウンターパーティーのエクスポージャー。 すべての取引所は、スコア化されたデューデリジェンス審査を受けており、この審査は定期的に更新されます。取引所ごとのエクスポージャーは、そのスコアに基づいて上限が設定されます。
Vaultの資金は9つの取引所に分散されています。2026年10月12日時点で、単一の取引所における最大の比率は26.7%でした。
これまでのVaultの実績
このVaultは2026年5月15日に運用を開始しました。リターンは6月が+0.69%、7月が+0.45%、8月が+1.15%、9月が+0.75%でした。いずれの月もプラスです。
2026年10月12日時点で、Vaultの数値は次のとおりです。
- 運用開始来のリターン:3.33%
- シャープレシオ:10.3
- 最大ドローダウン:0.11%
- TVL:$2.44M
これらの数値は5か月に満たない期間で測定したものであり、運用実績は短期間です。将来の予測ではなく、この戦略がどのように推移するかを示す初期の記録としてご覧ください。
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リアルタイムのパフォーマンス、取引所ごとの配分、キュレーターの詳細は、戦略ページでご確認いただけます。
本記事は、戦略の徹底解説シリーズの第1回です。続きはNeutral Tradeブログでご覧ください。