アクティブ・ポートフォリオ運用の未来

信頼をスケールする

「ブロックチェーンが伝統的金融(TradFi)に取って代わる」と言うと、たいてい呆れた反応をされます。正直、その気持ちはよくわかります。

なぜなら、金融の本当の仕事は数字を動かすことではないからです。信頼を大規模に生み出すこと、それこそが金融の仕事なのです。

だからこそ、TradFiにおけるファンド運用には、これほど多くの可動部分があります。投資ファンドを適切に運用しようとすれば(特に機関投資家向けの環境では)、通常、次のようなものが必要です:

• 監査人
• ファンド管理会社(アドミニストレーター)
• カストディアン/銀行
• 法律顧問
• 取締役/ガバナンス体制
• 規制対象の運用会社/ライセンス

これらの層には、それぞれ存在理由があります:

• 監査人は、報告内容の検証を助けます。
• アドミニストレーターは、申込・解約(サブスクリプション/リデンプション)、NAV、記録の照合を行います。
• カストディアンは、顧客資産を保護し、分別管理を徹底します。
• ガバナンスと規制は、不誠実な参加者を排除し、説明責任を設定します。

言い換えれば、TradFiとは信頼のアーキテクチャであり、仲介者によって築かれています。

しかし、この信頼のアーキテクチャにはコストが伴います:

• 新規運用会社にとっての高い立ち上げ障壁
• 高い固定運営負担
• 遅い報告サイクル(月次/四半期を前提とした発想)
• 信頼はしばしば事後的にしか得られないという、避けられない現実(監査、照合、調査)

スマートコントラクトが信頼モデルを変える

スマートコントラクトは、信頼がどこに宿るかを変えることができます。

運用機関が投資方針(マンデート)を遵守したと約束することだけに頼るのではなく、スマートコントラクトを使えば、マンデートの一部を強制力のあるルールとしてコード化できます。

資産は、スマートコントラクトが管理するVaultに置かれます。このシステムは、次のことを強制できます:

• ホワイトリストに登録された取引先・カウンターパーティのみ
• ホワイトリストに登録されたトークンのみ
• 承認された取引タイプのみ
• 資金移動前の多段階コントロール(マルチシグ、タイムディレイ、リスクチェック)

これはリスクをなくすものではなく、リスクの性質を変えるものです。「運用者が資金を持ち逃げする」リスクは低下します(ルールが実行可能な行為を制限するため)。一方で、スマートコントラクトのセキュリティと、運用上の鍵管理の重要性が増します。スマートコントラクトは、複数層にわたる信頼を、より少数の検証可能なコントロールへと圧縮します。

Vault:資産運用における次世代インフラ

Vaultは、ノンカストディアルでプログラム可能な資産運用を実現します。DeFiネイティブの間では「アセットキュレーション」と呼ばれるものです。

伝統的金融では、商品はサイロ化されたインフラと仲介業者の中に分散しています。それらを組み合わせてストラクチャード商品にすることは、コストが高く非効率です。新たな連携は一つひとつが遅く、仲介業者は数多く、商品は硬直化し、流動性は自由に流れません。

Vaultはこれを変えます。

Vaultは単一のコンテナとして機能し、同一のアトミックなオンチェーン環境の中で、多様な資産・戦略にまたがる配分を可能にします:

• コンポーザブルな運用により、より流動性が高く、手頃で、パーソナライズされた金融商品が実現します
• 統合の容易さ——ウォレットとステーブルコインさえあれば誰でもアクセスできる——により、アクセスの民主化が劇的に進みます
• オンチェーンのプログラマビリティは資産運用をより安全にし、オンチェーンであることに本来備わる、透明で取り消し不能なセーフガードを提供します
• 透明でオンチェーンな実績(トラックレコード)

a16z cryptoのMaggie Hsu氏はこう指摘しています。「富裕層の顧客だけでなく、より多くの人々が資産運用にアクセスできるようになる」(https://a16zcrypto.com/posts/article/trends-stablecoins-rwa-tokenization-payments-finance/)。Vaultは、これを可能にするインフラです。

Neutral Trade:現代の定量的アクティブ運用のためのプラットフォームレイヤーを構築する

Vaultプロジェクトは数多く存在します。Morpho、Veda Labsをはじめとする企業が、資産運用の未来に向けた構築を進めています。私たちの違いはこうです。他社がDeFiレンディングに注力する一方で、私たちの目標は、複数のマネージャーによる定量的トレーディングの規律を、新しいインフラの時代へと持ち込むことです——戦略マネージャーは実戦で検証されたデータを提供し、CeFiとDeFi双方の取引の場で執行を行います。その際、スマートコントラクトに加え、Copper、Ceffu、Fordefiといった機関投資家グレードのベンダーを利用することで、鍵管理およびカストディに関する主要な運用リスクを低減します。

資金は常にオンチェーン上にあり、トレーダーはホワイトリストに登録されたプロトコル上でのみ取引でき、ユーザーの資金を引き出したりアクセスしたりすることはできません。これにより、スマートコントラクトによる強制を通じて、堅牢なセキュリティが確保されます。

重要な考え方はこうです。アロケーターは、戦略ごとに同じオペレーショナル・デューデリジェンスのプロセスを一から構築し直す必要はないはずです。アロケーターは、一つのプラットフォームを通じて、次のような特徴とともに差別化された戦略にアクセスできるべきです:

• 一貫したリスクコントロール
• 一貫した報告基準
• オンチェーンの透明性

私たちが構築しているもの

Neutral Strats——マーケットニュートラル、ディレクショナル、ストラクチャード商品、RWA、インデックス、プライベートクレジットにまたがる、厳選された外部戦略。プロフェッショナルな運用者、オンチェーンインフラ、グローバルなアクセス。

Neutral Vaults——ホワイトレーベルVault:オンチェーンの資金調達インフラ。スマートコントラクトによる透明性のもとで、資金を調達・運用したいプロジェクトやファンドのために。

これがうまくいけば、何が変わるのか

Neutral Tradeが成功すれば、私たちは「Infinite Strategy Engine」となり、何千人ものクオンツがスケーラブルな戦略を掲載し、数百万人のユーザーに数十億ドル規模の資本でサービスを提供できるようになります。そこでは:

• 「信頼」は、定期的な監査書類から、継続的なコントロールとオンチェーンの透明性へとシフトします
• 「リスク」は、トランザクションおよびスマートコントラクトのレイヤーで制御できるものになります
• 「アクティブ運用」は、立ち上げやすく、モニタリングしやすく、責任を持って資金配分しやすいものになります

仲介手数料はもうありません。取引はSolana上で決済されます。

参加する

• アロケーターの方へ——リアルタイムで検証可能な、厳選された透明性の高い戦略にアクセスできます。$100から始められます。
• マネージャーの方へ——従来のファンドスタックなしで、グローバルにローンチできます。カストディ、NAV、手数料ロジックはスマートコントラクトが処理します。あなたはパフォーマンスに集中してください。
• パートナーの方へ——資本を紹介することで報酬を得られます。キャピタル・イントロデューサーの役割を、民主化しました。