베이시스 거래: 암호화폐 캐시앤캐리 차익거래

베이시스 거래(캐시앤캐리 차익거래)는 현물시장에서 자산을 매수함과 동시에 해당 자산의 선물 계약을 매도해, 두 가격 사이의 차이를 고정합니다. 이 차이가 바로 '베이시스'입니다. 선물 가격은 만기 시 현물 가격에 수렴할 수밖에 없으므로 그 격차는 구조적으로 좁혀지며, 트레이더는 시장이 어느 방향으로 움직이든 관계없이 이를 그대로 확보합니다.

이는 금융시장에서 가장 오래된 거래 기법 중 하나이며, 암호화폐 시장은 이 거래에 유독 적합한 환경입니다.

암호화폐 시장이 베이시스를 지급하는 이유

트레이더들이 자산을 직접 보유하지 않고 레버리지 노출을 얻기 위해 프리미엄을 지불하려 할 때, 선물 가격은 현물보다 높게 거래됩니다. 암호화폐 시장에서는 레버리지 수요가 만성적이기 때문에, 선물 커브는 대부분의 기간 동안 콘탱고 상태(선물 가격이 현물보다 높은 상태)에 머무릅니다. 유동성이 풍부한 BTC와 ETH 선물의 연환산 프리미엄은 시기에 따라 낮게는 한 자릿수 중반에서 높게는 20% 이상까지 나타났습니다.

이 프리미엄은 시장이 누군가에게 재고를 보유하고 반대 포지션을 흡수하도록 대가를 지불하는 것입니다. 베이시스 트레이더가 바로 그 역할을 합니다.

거래 메커니즘

1. 현물시장에서 자산을 매수합니다 — 예를 들어 BTC.
2. 현물보다 높게 거래되는 만기 선물에서 동일한 규모를 매도합니다.
3. 두 포지션을 모두 보유합니다. 일일 가격 변동은 서로 상쇄됩니다: 한쪽 포지션이 얻는 만큼 다른 쪽이 잃습니다.
4. 만기 시 선물은 현물 가격으로 정산됩니다. 매도했던 프리미엄이 이익으로 실현됩니다.

연환산하면: 현물보다 2% 높은 선물이 만기까지 90일 남았을 때 약 8%의 연환산 수익률이 고정되며, 이는 진입 시점에 이미 알 수 있다는 점이 베이시스 거래의 핵심 특징입니다. 만기 선물 대신 무기한 선물로 운용하는 변동금리 버전은 펀딩비 차익거래로, 고정 프리미엄 대신 반복적인 지급금을 받는다는 점만 다를 뿐 동일한 중립적 구조를 가집니다. 둘 다 델타 뉴트럴 전략군에 속합니다.

무너지는 지점

'고정된다'는 표현은 도착점을 설명할 뿐, 그 과정을 설명하지 않습니다:

• 시가평가 손실. 베이시스는 수렴하기 전에 더 벌어질 수 있습니다. 이 경우 매도 포지션에서는 손실이 발생하고 추가 증거금이 요구되는데, 이를 납입하지 못한 트레이더는 결국 수익으로 끝났을 거래에서 강제 청산당하게 됩니다.
• 자본 집약성. 현물 포지션은 전액 자금으로 매수해야 하고 매도 포지션에는 담보가 필요하므로, 수익률은 투입된 자본 전체를 기준으로 계산됩니다. 효율적인 담보 관리가 실질적인 경쟁력의 상당 부분을 차지합니다.
• 실행 및 롤오버 비용. 진입, 청산, 다음 만기로의 롤오버 모두 스프레드와 수수료가 발생합니다. 베이시스가 얇을 경우 이 비용이 수익을 전부 잠식할 수 있습니다.
• 거래소 및 커스터디 리스크. 두 포지션은 대개 서로 다른 거래소에 위치합니다. 베이시스가 급격히 벌어져 거래가 가장 매력적으로 보이는 시장 스트레스 상황이야말로, 거래소 리스크가 실제로 현실화되는 시점입니다. 담보가 어디에 보관되는지가 거래소 이슈를 단순한 불편으로 끝낼지, 손실로 이어질지를 결정합니다.

바로 이 마지막 지점 때문에, 운용사 간의 차이를 만드는 것은 거래 설계가 아니라 인프라입니다. Neutral Trade에서는 예치금이 온체인 볼트에 그대로 유지되며, 트레이딩 펌은 예치자 자산을 커스터디하지 않은 채 오프익스체인지 결제를 통해 중앙화 거래소의 유동성에 접근합니다.

시스템적으로 운용하기

전문 데스크는 베이시스 캡처를 지속적인 프로그램으로 운용합니다 — 거래소와 만기를 스캔하고, 여유 증거금에 따라 포지션 규모를 정하며, 만기가 다가오면 롤오버하고, 상대가치 변화에 따라 베이시스 캡처와 펀딩 캡처 사이를 전환합니다. 이러한 유형의 크로스 거래소 차익거래는 Velox Cross-Exchange USDC가 실시간으로 운용 중인 전략의 일부이며, 프리미엄 및 캐리 캡처는 저희 플랫폼의 마켓 뉴트럴 라인업 전반에 걸친 핵심 수익원으로, 2024년 11월부터 실시간으로 운용되고 있습니다.

자주 묻는 질문

암호화폐 베이시스 거래는 어느 정도의 수익률을 낼까요?

진입 시점의 커브가 지급하는 만큼입니다: 유동성이 풍부한 주요 자산 기준으로 역사적으로 연환산 한 자릿수 중반에서 20% 이상까지 레버리지 수요에 따라 달라져왔습니다. 진입하기 전에 이미 수익률을 알 수 있다는 확실성이 바로 이 거래의 매력입니다.

베이시스 거래는 무위험 차익거래인가요?

아닙니다. 만기 선물의 경우 수렴 자체는 확실하지만, 그 수렴 시점까지 포지션을 유지할 수 있느냐는 별개의 문제입니다. 실제로 거래의 성패를 가르는 것은 증거금 관리, 비용, 그리고 거래소 리스크입니다.

베이시스 거래와 펀딩비 차익거래, 어느 쪽이 더 나을까요?

베이시스 거래는 특정 만기일까지 알려진 프리미엄을 고정하는 반면, 펀딩 거래는 변동하는 지급금을 기한 없이 수취합니다. 데스크들은 상대가치 변화에 따라 두 전략 사이를 전환하며, 시스템 전략은 이러한 전환을 자동화합니다.

모두가 알고 있는데 왜 베이시스는 계속 존재할까요?

자본 요건, 증거금 리스크, 운영 부담이 일반 자금의 진입을 막고, 레버리지 수요는 계속해서 프리미엄을 재생성합니다. 구조적 불균형은 이를 흡수할 역량을 갖춘 주체에게 대가를 지불합니다.

이 글의 내용은 투자 조언이 아닙니다. 수익률은 시장 상황에 따라 달라지며, 과거 수익률이 미래 수익률을 보장하지 않습니다.