액티브 운용의 미래 [1]: "핀테크 래퍼"만으로는 충분하지 않은 이유

홍콩은 세계에서 가장 역동적인 핀테크 시장 중 하나입니다. 2024년 중반 기준, HKSTP(Hong Kong Science and Technology Parks Corporation)와 Cyberport의 지원에 힘입어 이 도시에는 1,100개 이상의 핀테크 기업이 있었으며, 이들 기업은 25,000명 이상의 인력을 고용하고 있었습니다.

하지만 불편한 진실이 있습니다. 지난 10년간 이루어진 대부분의 핀테크 혁신은 레거시 금융 레일 위에 얹힌 UI 혁신에 불과했습니다. 이는 금융을 현대적으로 보이게 만들었을 뿐, 금융이 현대적으로 작동하게 만들지는 못했습니다.

홍콩 핀테크: 실재하지만, 여전히 많은 성과는 "레일 위의 래퍼"에 머물러 있다

Faster Payment System(FPS)은 2018년에 출시되어 소비자가 은행과 전자지갑 간에 거의 즉시 자금을 이체할 수 있게 해줍니다. 이는 다음을 포함한 다양한 홍콩 핀테크 혁신에 기여하고 있습니다:

• 가상은행(Virtual banks) — 홍콩은 2019년부터 ZA Bank, Mox Bank, WeLab Bank, livi Bank를 포함한 8개의 가상은행에 라이선스를 부여했으며, 이들 뒤에는 대형 테크 및 금융 기업들이 자리하고 있습니다. 이들은 은행업을 재창조할 것으로 기대되었지만, 대부분은 결국 기존 레일 위에 놓인 디지털 인터페이스에 그쳤습니다. HKMA는 예금이 증가하고 손실이 줄어들고 있음에도 2023년 말 기준 흑자를 낸 곳은 하나도 없다고 밝혔습니다. 수익성 확보는 여전히 어렵고 기업별로 편차가 큽니다.

MOX Cards 이용 시 매력적인 캐시백 혜택

• 웰스테크와 로보어드바이저 — Endowus, StashAway, AQUMON과 같은 플랫폼은 투자 분야에 현대적인 UX와 더 낮은 최소 투자 금액을 도입했습니다. Endowus는 운용자산(AUM) US$10B를 넘어섰고, MPF 자문이 승인된 최초의 디지털 어드바이저가 되었습니다. 이들 플랫폼은 접근성을 실질적으로 넓히고 수수료를 낮췄지만, 그 이면에서는 여전히 전통적인 수탁 구조, 기존 펀드 구조, 그리고 동일한 T+2 결제 관행에 의존하고 있습니다. 더 나은 래퍼일 뿐, 레일은 그대로입니다.

홍콩 MTR 역 내 Endowus의 마케팅

• 대출 및 신용 — Qupital은 중소기업(SME)과 기관 자금 제공자를 연결하는 인보이스 금융 인프라를 구축했습니다. 신용 심사 방식에는 혁신이 있지만, 결제는 여전히 전통적인 은행 채널을 통해 이루어집니다.
• 국경 간 결제: Airwallex는 글로벌 지급과 다통화 자금 이동을 개발자 친화적인 제품으로 확장했습니다. Airwallex는 연환산 거래액 US$130B, 연환산 매출 US$600M(2024년 기준)을 기록했다고 밝혔으며, 이후 연간 반복 매출(ARR)이 US$1B를 넘어섰고 150,000개 이상의 고객사에 서비스를 제공하고 있다고 공개했습니다. 이후 대규모 시리즈 G 투자 유치에도 성공했습니다.

https://www.airwallex.com/newsroom/awx-raises-usd330m-series-g-at-usd8b-valuation-establishes-sf-as-dual-global-hq

이 모든 카테고리에는 어떤 공통점이 있을까요?

이들은 패키징, 온보딩, 유통을 극적으로 개선했지만, 대부분은 여전히 그 아래에서 동일한 기반 레일에 의존하고 있습니다.

분명히 말씀드리면, UI를 개선하는 것 자체는 잘못이 아닙니다. UI 혁신은 실제로 효과가 있습니다. Futu Holdings Limited와 Robinhood는 유통이 중요하다는 것을 입증했습니다.

홍콩에서 설립된 Futu Holdings는 깔끔한 인터페이스, 마찰 없는 온보딩, 커뮤니티 중심 기능을 통해 홍콩, 중국 본토, 싱가포르, 미국 전역에서 리테일 투자 경험을 새롭게 정의했습니다. 2024년 기준 Futu는 2,100만 명 이상의 등록 사용자와 약 200만 명의 유료 고객을 보유하고 있다고 밝혔으며, 매출은 주로 거래 수수료, 마진 금융, 그리고 고객 현금 잔고에서 발생하는 이자 수익에서 창출됩니다.

미국의 Robinhood는 주식 거래를 발명한 것이 아닙니다. 대신 무수수료 거래, 모바일 우선 설계, 즉시 온보딩을 통해 경험 자체를 근본적으로 단순화했습니다. Robinhood는 정점에서 2,300만 개 이상의 자금이 예치된 계좌를 확보하며, 한 세대가 시장과 상호작용하는 방식을 근본적으로 바꾸어 놓았습니다.

온라인 브로커리지 핀테크 래퍼는 기하급수적인 성장을 이루었습니다.

이들 기업은 중요한 사실을 입증했습니다. 더 나은 패키징, 온보딩, 유통은 막대한 사용자 수요를 이끌어낼 수 있다는 것입니다.

레일을 소유하지 않은 유통 중심 모델은 한계에 부딪힌다

규모에도 불구하고 Futu와 Robinhood는 여전히 상당 부분 레거시 금융 인프라 위에 구축되어 있으며, 이는 구조적인 가치 누수를 만들어냅니다. 모든 "무수수료" 거래 뒤에는 복잡한 중개자 네트워크가 자리하고 있습니다. 수탁기관과 청산회사, 프라임 브로커와 결제 대행사, 거래소와 마켓 메이커, 고객 자금을 보관하는 은행, 법무·컴플라이언스·감사·규제 관련 비용, (일부 관할권에서의) 주문흐름대가(payment for order flow), 그리고 유휴 고객 잔고에서 발생하는 이자 스프레드 배분까지 포함됩니다. 각 단계마다 일정 부분이 떼어져 나갑니다.

즉, 아무리 규모가 크더라도 사용자가 창출한 경제적 가치 중 상당 부분은 플랫폼이나 최종 투자자가 아니라 기반 인프라 제공업체로 흘러 들어간다는 뜻입니다. 여기에는 좀 더 은밀한 두 번째 비용도 존재합니다. 이들 플랫폼은 고객의 현금 잔고를 활용해 이자와 수익을 얻으면서도, 그 가치의 일부만을 사용자에게 되돌려줍니다.

진짜 기회: UI와 인프라의 결합

바로 여기서 핀테크의 다음 단계가 시작됩니다. 홍콩의 핀테크 1.0은 유통 계층의 혁신(래퍼)이었습니다. 핀테크 2.0은 인프라 계층의 혁신(블록체인 + 스마트 컨트랙트)입니다.

레거시 레일은 여전히 글로벌 금융을 지배하고 있다

현대 금융을 이해하는 가장 쉬운 방법은 인터페이스와 인프라를 분리해서 보는 것입니다. 전 세계 자금 이동의 대부분은 여전히 컴퓨팅, 규제, 신뢰의 기준이 전혀 달랐던 시대에 설계된 시스템에 의존하고 있습니다.

SWIFT는 국경 간 금융 메시징을 표준화하기 위해 1973년 15개국 239개 은행에 의해 설립되었습니다. 2024년 SWIFT는 134억 건의 메시지를 처리했으며, 하루 평균 5,330만 건에 달합니다. SWIFT 스스로도 지연이 배치 처리를 비롯한 "메시징 레이어"의 여러 단계에서 발생하는 마찰에서 비롯되는 경우가 많다고 공개적으로 밝히고 있습니다.

이는 SWIFT를 비판하려는 것이 아니라, 글로벌 금융이 메시징, 중개자, 대사(reconciliation), 시간 창(time window)이 얽힌 조각보와 같다는 점을 상기시키기 위함입니다. 핀테크는 자신이 올라탄 레일의 속도만큼만 빠르게 움직일 수 있습니다.

블록체인과 스마트 컨트랙트

그렇다면 금융을 단순히 현대적으로 보이게 하는 것을 넘어, 실제로 현대적으로 작동하게 만들려면 무엇이 필요할까요? 블록체인과 스마트 컨트랙트는 수십 년 만에 금융에서 등장한 진정한 0→1 혁신입니다. 이는 이들이 단순히 "더 빠른 데이터베이스"이기 때문이 아니라, 근본적으로 새로운 것을 가능하게 하기 때문입니다. 검증 가능한 소유권, 원자적 결제(atomic settlement), 프로그래밍 가능한 규칙, 투명한 감사 가능성, 그리고 자동으로 실행되는 금융 로직이 바로 그것입니다.

이는 단순히 "더 나은 UX"가 아닙니다. 새로운 금융 인프라입니다. 온체인 인프라를 지지하는 논거는 결국 검증 가능한 금융을 지지하는 논거입니다.

온체인 레일은 기본 설정 자체를 다음과 같이 바꿉니다:

• 저를 믿으세요, 당신의 자산은 제가 보관하고 있습니다 (오프체인 수탁 + 명세서)
• 직접 검증하세요. 규칙과 잔고를 누구나 확인할 수 있습니다 (온체인 수탁 + 프로그래밍 가능한 통제)

이것이 바로 "온체인 투명성"이 실제로 의미하는 바입니다. 자산은 자금 흐름이 눈에 보이고 추적 가능한, 감사 가능한 구조로 보관될 수 있습니다. 규칙은 정책 메모가 아니라 코드로 강제됩니다. 그리고 보고는 실시간에 훨씬 더 가까워지는데, 이는 "원장이 곧 원장 그 자체"이기 때문이지, 월말 결산 후 나오는 PDF가 아니기 때문입니다.

이것이 리스크를 없애주는 것은 아닙니다. 리스크의 모델 자체를 바꾸는 것입니다. 리스크가 블랙박스 같은 중개자에게 집중되는 대신(문제의 첫 징후가 종종 "출금 중단"으로 나타나는 구조), 거버넌스와 투명성이 설계 단계에서부터 핵심 제약 조건으로 반영된 시스템으로 옮겨가게 됩니다.

금융의 미래가 프로그래밍 가능한 것이라면, 액티브 운용의 미래 역시 단순히 더 나은 UX를 통해 유통되는 것을 넘어, 설계 단계부터 감사 가능하고 규칙 기반이며 조합 가능해야 합니다. 금융의 미래는 검증할 수 없는 시스템 위에 더 나은 인터페이스를 얹는 방식에 의존할 수 없습니다. 규칙, 수탁, 보고가 설계 단계부터 투명하게 드러나는 인프라가 필요합니다.

흩어진 점들을 연결하기

결제, 브로커리지, 웰스 플랫폼들이 이미 UX가 수요를 이끌어낸다는 것을 입증했다면, 다음 단계는 명확합니다. 뛰어난 유통력과 프로그래밍 가능하고 투명한 금융 인프라에 대한 소유권을 결합한 플랫폼을 만드는 것입니다. 이것이 바로 Neutral Trade가 해결하고자 하는 문제입니다. 이에 대한 자세한 내용은 다음 글에서 다루겠습니다.