Cara Membaca Vault Seperti Profesional
Bagaimana pengalokasi profesional membaca Sharpe, max drawdown, kadar funding, NAV on-chain, dan rantaian jagaan — dengan contoh sebenar daripada Neutral Trade.
Setiap bulan kami menerbitkan penjelasan ringkas di X tentang cara pengalokasi profesional menilai strategi. Berikut ialah pengajaran bulan Julai dalam satu tempat, lengkap dengan angka sebenar daripada vault kami sendiri sebagai contoh.
Pengajaran 1: APY Ialah Destinasi. Drawdown Ialah Perjalanannya.
APY yang tinggi menunjukkan ke mana strategi itu mungkin membawa anda. Max drawdown menunjukkan sejauh mana perjalanan itu bergelora — penurunan puncak-ke-lembah terburuk setakat ini, iaitu jumlah kerugian maksimum yang mungkin anda alami sekiranya anda melabur tepat pada titik tertinggi.
Sentiasa baca kedua-duanya bersama. Hasil pulangan yang sederhana dengan penurunan terburuk 0.1% adalah produk yang berbeza sama sekali daripada sasaran 35% dengan penurunan terburuk 15% — bukan lebih baik atau lebih buruk, tetapi berbeza, dan sesuai untuk jenis modal yang berbeza.
Dua contoh sebenar daripada barisan vault kami sendiri menggambarkan perkara ini:
- Delta Neutral Arbitrage (Velox): +1.19% bersih sejak 15 Mei — kadar tahunan lebih kurang 6% — dengan max drawdown sebanyak 0.11%. Perjalanannya hampir tidak dapat dikesan.
- Options Market Making (Xanthas): firma ini menyasarkan APY 35%, dengan max drawdown sekitar −15% berdasarkan rekod prestasi pra-platform yang disahkan oleh bursa — dan ia telah pun mencatatkan drawdown sebanyak 6.82% dalam tempoh lima minggu di platform kami. Ia merupakan enjin pulangan yang benar-benar wujud, tetapi anda akan merasai perjalanannya.
Drawdown yang rendah mempunyai manfaat kompaun yang mudah terlepas pandang: baki anda jarang jatuh ke bawah nilai permulaan, jadi proses kompaun tidak pernah terganggu.
Pengajaran 2: Nisbah Sharpe Ialah Pulangan Bagi Setiap Unit Risiko
Nisbah Sharpe menjawab satu soalan: berapakah pulangan yang diperoleh bagi setiap unit volatiliti?
Sharpe bernilai 1 sudah dianggap baik. Melebihi 2 tergolong kukuh. Apabila anda melihat sesebuah vault mencatatkan Sharpe bernilai 9 — seperti yang dicapai Velox pada masa ini iaitu 9.2 — ini bermakna keluk ekuiti (equity curve) telah menunjukkan kestabilan yang luar biasa, bukan sekadar nilai yang tinggi. Kestabilan ini menjadi bukti proses yang boleh diulang, bukan sekadar pertaruhan arah yang bertuah.
Terdapat dua peringatan penting yang lebih signifikan daripada yang disedari kebanyakan orang. Pertama, bandingkan nisbah Sharpe hanya dalam jenis strategi yang sama: vault Velox delta-neutral kami mencatatkan 9.2 manakala vault arah (directional) Systematic Alpha kami mencatatkan 1.4, dan jurang itu hampir tidak menunjukkan apa-apa tentang vault mana yang diuruskan dengan lebih baik — ia hanya menunjukkan bahawa kedua-duanya produk berbeza dengan bentuk risiko yang berbeza. Kedua, nisbah Sharpe bergantung kepada kadar bebas risiko (risk-free rate) yang diandaikan, itulah sebabnya setiap halaman vault kini menunjukkan kadar yang digunakan dalam formula tersebut berbanding meminta anda mempercayai sahaja hasil akhirnya.
Bulan ini kami turut menambah nisbah Sortino ke dalam analitik setiap vault. Sortino ialah 'sepupu' Sharpe yang lebih tajam: ia hanya menghukum volatiliti menurun sahaja. Kejutan menaik tidak dikira terhadap strategi tersebut — dan ini lebih sepadan dengan cara anda sebenarnya mengalami risiko.
Pengajaran 3: Kadar Funding Ialah Sumber Hasil Yang Boleh Dituai
Bursa niaga hadapan berkekalan (perpetual futures) mengenakan funding — sejenis yuran berkala yang mengekalkan harga perp supaya sejajar dengan harga spot. Di Hyperliquid, ia terkumpul setiap jam. Sesiapa yang berada di sisi dagangan yang lebih ramai (crowded side) perlu membayarnya; sesiapa yang mengambil sisi sebaliknya akan mengutipnya.
Aliran pembayaran ini bukan sekadar helah pemasaran. Ia adalah yuran yang dibayar oleh peniaga leverage untuk leverage mereka, dan ia boleh dituai secara sistematik: pegang aset tersebut, short kontrak perp terhadapnya, kutip funding sementara pendedahan harga saling meniadakan antara satu sama lain.
Itulah keseluruhan enjin bagi vault Hyperliquid Funding Arb kami — neutral pasaran (market-neutral) mengikut rekaan asasnya, +10.81% terkumpul sejak 2 Jun 2025, dengan max drawdown 0.22%. Hasil ini datang daripada rakan niaga (counterparty) yang boleh dikenal pasti yang membayar yuran yang boleh dikenal pasti. Apabila seseorang tidak dapat memberitahu anda dari mana sesuatu hasil itu datang, itulah masanya anda perlu risau.
Pengajaran 4: Rekod Prestasi Yang Boleh Disahkan Mengatasi Rekod Yang Perlu Dipercayai Sahaja
Setiap deposit, pengeluaran, dan kemas kini NAV di Neutral Trade diselesaikan di atas rangkaian Solana. Ayat ini mungkin kedengaran teknikal, tetapi kesannya mudah: anda tidak perlu percaya begitu sahaja kepada mana-mana angka yang kami terbitkan.
Dana tradisional melaporkan prestasi setiap suku tahun, diaudit setiap tahun, dengan data mentah yang kekal sulit. Vault kami pula menerbitkan NAV secara masa nyata (real time), pecahan kedudukan (position breakdowns), serta pulangan bulanan sejak permulaan — kasar dan bersih — dan jejak penyelesaian yang mendasarinya merupakan infrastruktur awam.
Inilah juga sebabnya kami menjalankan setiap strategi baharu menggunakan perbendaharaan (treasury) kami sendiri sebelum membukanya kepada orang ramai. Systematic Alpha mendagangkan modal milik Neutral Trade sendiri selama lapan minggu sebelum dilancarkan. Rekod prestasi yang anda lihat diperoleh secara langsung — bukan hasil pemodelan, bukan juga backtest.
Pengajaran 5: Ketahui Ke Mana Wang Anda Sebenarnya Pergi
Soalan yang sepatutnya menyusuli "bagaimana ini menjana pulangan?" ialah "di manakah sebenarnya wang saya berada semasa ia menjana pulangan?" Kebanyakan produk hasil menjawab soalan ini dengan buruk. Berikut ialah jawapan kami, langkah demi langkah.
1. Dompet anda → vault. Anda mendeposit USDC daripada dompet Solana anda ke dalam kontrak pintar (smart contract) Neutral Strategy Vault. Syer (shares), yuran, dan tempoh kunci (lockups) anda dijejaki secara on-chain, dalam kontrak yang telah diaudit sebanyak tiga kali — oleh Offside Labs, Quantstamp, dan Halborn.
2. Vault → hanya destinasi yang telah diluluskan terlebih dahulu. Pemindahan ditandatangani oleh kuorum MPC — tiada seorang pun individu, termasuk sesiapa sahaja di Neutral Trade, boleh memindahkan dana anda ke dompet sembarangan. Modal hanya bergerak antara destinasi yang telah diluluskan terlebih dahulu: bursa tersentral melalui perkhidmatan jagaan dan penyelesaian luar bursa (off-exchange custody and settlement) Ceffu atau Copper, DEX on-chain, dan destinasi TradFi.
3. Firma dagangan tidak sesekali memegangnya. Inilah bahagian yang perlu benar-benar difahami. Kurator hanya diberikan tepat dua kebenaran: membuat pesanan dan membaca baki. Mereka boleh mendagangkan strategi tersebut. Mereka tidak boleh mengeluarkan dana anda, dan mereka tidak boleh memindahkannya ke luar perimeter yang diluluskan. Pemisahan ini dikuatkuasakan oleh seni bina sistem itu sendiri, bukan oleh janji dalam dokumen terma.
Pengajaran umum ini bukan terhad kepada kami sahaja: apabila anda menilai mana-mana produk hasil, tanya siapa yang boleh menggerakkan wang tersebut dan apa yang menghalang mereka daripada berbuat demikian. Jika jawapannya "percayalah kepada kami", maka itulah jawapan sebenar yang anda perlukan.
Semua angka prestasi adalah bersih selepas yuran, berdasarkan harga syer, setakat 30 Julai 2026. Prestasi lepas tidak menjamin keputusan masa hadapan.
Mahukan penjelasan ini terus di dalam produk? Ketik mana-mana metrik pada mana-mana halaman vault — setiap angka di Neutral Trade kini menjelaskan dirinya sendiri dalam bahasa yang mudah difahami. Mulakan di neutral.trade/strategies.