อนาคตของการบริหารจัดการเชิงรุก [1]: ทำไม "Fintech Wrapper" จึงไม่เพียงพอ

ฮ่องกงเป็นหนึ่งในตลาดฟินเทคที่มีพลวัตมากที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ณ กลางปี 2024 ด้วยการสนับสนุนจาก HKSTP (Hong Kong Science and Technology Parks Corporation) และ Cyberport เมืองนี้มีบริษัทฟินเทค 1,100+ แห่ง ซึ่งจ้างงานพนักงาน 25,000+ คน

แต่นี่คือความจริงที่ไม่สู้จะสบายใจนัก: นวัตกรรมฟินเทคส่วนใหญ่ในทศวรรษที่ผ่านมาเป็นนวัตกรรมด้าน UI ที่ซ้อนทับอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบเดิม สิ่งเหล่านี้ทำให้การเงินดูทันสมัย แต่ไม่ได้ทำให้การเงินทำงานอย่างทันสมัยจริง ๆ

ฟินเทคฮ่องกง: ของจริง แต่ความสำเร็จจำนวนมากยังเป็นเพียง "wrapper บนโครงสร้างพื้นฐานเดิม"

ระบบ Faster Payment System (FPS) เปิดตัวในปี 2018 และช่วยให้ผู้บริโภคโอนเงินระหว่างธนาคารและ e-wallet ได้เกือบจะทันที ระบบนี้ช่วยหนุนนวัตกรรมฟินเทคหลายรูปแบบในฮ่องกง รวมถึง:

• ธนาคารเสมือนจริง (Virtual banks) — ฮ่องกงออกใบอนุญาตธนาคารเสมือนจริงแปดแห่งตั้งแต่ปี 2019 ได้แก่ ZA Bank, Mox Bank, WeLab Bank, livi Bank โดยมีผู้สนับสนุนรายใหญ่จากบริษัทเทคโนโลยีและการเงินชั้นนำ ธนาคารเหล่านี้ตั้งใจจะปฏิวัติวงการธนาคาร แต่ส่วนใหญ่กลับกลายเป็นเพียงส่วนต่อประสานดิจิทัลที่วางอยู่บนโครงสร้างพื้นฐานเดิม HKMA ระบุว่าไม่มีธนาคารใดเลยที่ทำกำไรได้ ณ สิ้นปี 2023 แม้ว่ายอดเงินฝากจะเพิ่มขึ้นและผลขาดทุนจะแคบลงก็ตาม การทำกำไรยังคงเป็นเรื่องยากและไม่สม่ำเสมอ

แคชแบ็กที่น่าดึงดูดใจสำหรับการใช้บัตร MOX Cards

• Wealthtech และโรโบแอดไวเซอร์ — แพลตฟอร์มอย่าง Endowus, StashAway และ AQUMON นำ UX ที่ทันสมัยและเงินลงทุนขั้นต่ำที่ต่ำลงมาสู่วงการการลงทุน Endowus มี AUM ทะลุ US$10B และกลายเป็นที่ปรึกษาดิจิทัลรายแรกที่ได้รับอนุมัติให้ให้คำแนะนำด้าน MPF แพลตฟอร์มเหล่านี้เปิดกว้างการเข้าถึงและลดค่าธรรมเนียมได้จริง แต่ลึกลงไปแล้วยังคงพึ่งพาการดูแลทรัพย์สินแบบดั้งเดิม โครงสร้างกองทุนแบบทั่วไป และธรรมเนียมการชำระราคาแบบ T+2 เช่นเดิม wrapper ที่ดีขึ้น แต่โครงสร้างพื้นฐานเดิม

การตลาดของ Endowus ในสถานี MTR ของฮ่องกง

• สินเชื่อและเครดิต — Qupital สร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านไฟแนนซ์ใบแจ้งหนี้ (invoice financing) ที่เชื่อมโยง SME เข้ากับผู้ให้ทุนสถาบัน มีนวัตกรรมในการตัดสินใจอนุมัติสินเชื่อ แต่การชำระราคายังคงไหลผ่านช่องทางธนาคารแบบดั้งเดิม
• การชำระเงินข้ามพรมแดน: Airwallex ขยายขนาดการจ่ายเงินทั่วโลกและการเคลื่อนย้ายเงินหลายสกุลเงินให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่เป็นมิตรกับนักพัฒนา Airwallex รายงานปริมาณธุรกรรมต่อปีที่ US$130B และรายได้ต่อปีที่ US$600M (ข้อมูลปี 2024) และภายหลังเปิดเผยว่ามีรายได้ประจำต่อปี (ARR) เกิน US$1B และให้บริการลูกค้า 150,000+ ราย ก่อนที่ต่อมาจะระดมทุนรอบ Series G ก้อนใหญ่ได้สำเร็จ

https://www.airwallex.com/newsroom/awx-raises-usd330m-series-g-at-usd8b-valuation-establishes-sf-as-dual-global-hq

อะไรคือสิ่งที่หมวดหมู่เหล่านี้ทั้งหมดมีร่วมกัน?

สิ่งเหล่านี้ยกระดับการนำเสนอผลิตภัณฑ์ กระบวนการเริ่มต้นใช้งาน และการกระจายบริการอย่างมาก แต่ส่วนใหญ่ยังคงพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานเดิมที่อยู่เบื้องหลังเหมือนเดิม

ขอให้ชัดเจนว่า: การปรับปรุง UI ไม่ใช่เรื่องผิดพลาด นวัตกรรมด้าน UI ได้ผลจริง Futu Holdings Limited และ Robinhood พิสูจน์แล้วว่าการกระจายช่องทางมีความสำคัญ

Futu Holdings ก่อตั้งขึ้นในฮ่องกง ได้ปฏิรูปการลงทุนรายย่อยทั่วฮ่องกง จีนแผ่นดินใหญ่ สิงคโปร์ และสหรัฐฯ ด้วยอินเทอร์เฟซที่เรียบง่าย กระบวนการเริ่มต้นใช้งานที่ลื่นไหล และฟีเจอร์ที่ขับเคลื่อนโดยชุมชน ณ ปี 2024 Futu รายงานว่ามีผู้ใช้งานที่ลงทะเบียนกว่า 21 ล้านราย และลูกค้าที่ชำระเงินราว ~2 ล้านราย โดยรายได้ส่วนใหญ่มาจากค่าคอมมิชชั่นการซื้อขาย สินเชื่อมาร์จิ้น และรายได้ดอกเบี้ยจากยอดเงินสดคงเหลือของลูกค้า

Robinhood ในสหรัฐฯ ไม่ได้เป็นผู้คิดค้นการซื้อขายหุ้น แต่ทำให้ประสบการณ์ง่ายขึ้นอย่างสิ้นเชิง: การซื้อขายที่ปลอดค่าคอมมิชชั่น การออกแบบที่เน้นมือถือเป็นหลัก และกระบวนการเริ่มต้นใช้งานที่รวดเร็วทันที ในช่วงพีค Robinhood มีบัญชีที่เติมเงินแล้วมากกว่า 23 ล้านบัญชี ซึ่งเปลี่ยนวิธีที่คนทั้งรุ่นมีปฏิสัมพันธ์กับตลาดไปโดยสิ้นเชิง

มีการเติบโตแบบก้าวกระโดดของ wrapper ฟินเทคด้านโบรกเกอร์ออนไลน์

บริษัทเหล่านี้พิสูจน์สิ่งสำคัญประการหนึ่ง: การนำเสนอผลิตภัณฑ์ กระบวนการเริ่มต้นใช้งาน และการกระจายบริการที่ดีขึ้น สามารถปลดล็อกความต้องการของผู้ใช้งานจำนวนมหาศาลได้

โมเดลที่เน้นการกระจายช่องทางเพียงอย่างเดียวจะเจอขีดจำกัด เมื่อไม่ได้เป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐาน

แม้จะมีขนาดใหญ่ แต่ Futu และ Robinhood ก็ยังคงสร้างขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบเดิมเป็นส่วนใหญ่ ซึ่งก่อให้เกิดการรั่วไหลของมูลค่าในเชิงโครงสร้าง เบื้องหลังทุกการซื้อขายที่ "ปลอดค่าคอมมิชชั่น" คือเครือข่ายตัวกลางที่ซับซ้อน ได้แก่ ผู้รับฝากทรัพย์สินและบริษัทเคลียร์ริ่ง ไพรม์โบรกเกอร์และตัวแทนชำระราคา ตลาดหลักทรัพย์และผู้ดูแลสภาพคล่อง ธนาคารที่ถือเงินสดของลูกค้า ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การตรวจสอบบัญชี และภาระด้านกำกับดูแล การจ่ายค่าตอบแทนสำหรับคำสั่งซื้อขาย (ในบางเขตอำนาจศาล) และการแบ่งส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจากยอดเงินคงเหลือของลูกค้าที่ไม่ได้ใช้งาน ทุกชั้นล้วนหักส่วนแบ่งไปทั้งสิ้น

ซึ่งหมายความว่าแม้จะมีขนาดใหญ่มหาศาล มูลค่าทางเศรษฐกิจส่วนสำคัญที่เกิดจากผู้ใช้งานก็ไม่ได้ตกไปอยู่กับแพลตฟอร์มหรือนักลงทุนปลายทาง แต่ตกไปอยู่กับผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังแทน ยังมีต้นทุนที่สองซึ่งแยบยลกว่านั้นอีก: แพลตฟอร์มเหล่านี้ใช้ยอดเงินสดของลูกค้าเพื่อสร้างดอกเบี้ยและผลตอบแทน โดยส่งมูลค่าส่วนนั้นกลับคืนให้ผู้ใช้งานเพียงบางส่วนเท่านั้น

โอกาสที่แท้จริง: ผสานรวม UI เข้ากับโครงสร้างพื้นฐาน

นี่คือจุดเริ่มต้นของฟินเทคเฟสถัดไป Fintech 1.0 ในฮ่องกงคือนวัตกรรมในชั้นการกระจายช่องทาง (wrapper) ส่วน Fintech 2.0 คือนวัตกรรมในชั้นโครงสร้างพื้นฐาน (บล็อกเชน + สมาร์ทคอนแทรค)

โครงสร้างพื้นฐานแบบเดิมยังคงครองระบบการเงินโลก

วิธีที่ง่ายที่สุดในการทำความเข้าใจระบบการเงินยุคใหม่ คือการแยกส่วนต่อประสาน (interface) ออกจากโครงสร้างพื้นฐาน การเคลื่อนย้ายเงินทั่วโลกส่วนใหญ่ยังคงพึ่งพาระบบที่ถูกออกแบบมาสำหรับยุคของคอมพิวเตอร์ กฎระเบียบ และความไว้วางใจที่แตกต่างออกไป

SWIFT ก่อตั้งขึ้นในปี 1973 โดยธนาคาร 239 แห่งจาก 15 ประเทศ เพื่อสร้างมาตรฐานการส่งข้อความทางการเงินข้ามพรมแดน ในปี 2024 SWIFT ประมวลผลข้อความ 13.4 พันล้านข้อความ เฉลี่ย 53.3 ล้านข้อความต่อวัน SWIFT เองก็ระบุอย่างเปิดเผยว่าความล่าช้ามักเกิดจากแรงเสียดทาน เช่น การประมวลผลแบบกลุ่ม (batch processing) และขั้นตอนอื่น ๆ ใน "ชั้นการส่งข้อความ"

นี่ไม่ใช่การวิพากษ์วิจารณ์ SWIFT แต่เป็นเครื่องเตือนใจว่าระบบการเงินโลกคือส่วนประกอบปะติดปะต่อกันของการส่งข้อความ ตัวกลาง การกระทบยอด และกรอบเวลาต่าง ๆ ฟินเทคจะเคลื่อนที่ได้เร็วเท่ากับโครงสร้างพื้นฐานที่มันวิ่งอยู่บนนั้นเท่านั้น

บล็อกเชนและสมาร์ทคอนแทรค

แล้วอะไรคือสิ่งที่จำเป็นจริง ๆ เพื่อทำให้การเงิน "ทำงานอย่างทันสมัย" ไม่ใช่แค่ "ดูทันสมัย"? บล็อกเชนและสมาร์ทคอนแทรคคือนวัตกรรมแบบ 0→1 ที่แท้จริงครั้งแรกในวงการการเงินในรอบหลายทศวรรษ ไม่ใช่เพราะมันเป็น "ฐานข้อมูลที่เร็วกว่า" แต่เพราะมันเปิดทางให้กับสิ่งใหม่โดยพื้นฐาน ได้แก่ ความเป็นเจ้าของที่ตรวจสอบได้ การชำระราคาแบบอะตอมิก (atomic settlement) กฎที่ตั้งโปรแกรมได้ ความสามารถในการตรวจสอบที่โปร่งใส และตรรกะทางการเงินที่ทำงานโดยอัตโนมัติ

นี่ไม่ใช่แค่ "UX ที่ดีขึ้น" แต่มันคือโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรูปแบบใหม่ เหตุผลที่สนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานแบบ on-chain แท้จริงแล้วคือเหตุผลที่สนับสนุนระบบการเงินที่ตรวจสอบได้

โครงสร้างพื้นฐานแบบ on-chain เปลี่ยนค่าเริ่มต้นจาก:

• เชื่อผมสิ ผมถือสินทรัพย์ของคุณอยู่ (การดูแลทรัพย์สินแบบ off-chain + ใบแจ้งยอด)
• ตรวจสอบได้เอง กฎเกณฑ์และยอดคงเหลือสามารถตรวจดูได้ (การดูแลทรัพย์สินแบบ on-chain + การควบคุมที่ตั้งโปรแกรมได้)

นี่คือความหมายที่แท้จริงของ "ความโปร่งใสแบบ on-chain" ในทางปฏิบัติ: สินทรัพย์สามารถถูกถือครองในโครงสร้างที่ตรวจสอบได้ ซึ่งกระแสเงินมองเห็นได้และตรวจสอบย้อนกลับได้ กฎเกณฑ์สามารถบังคับใช้ผ่านโค้ด ไม่ใช่บันทึกนโยบาย การรายงานเข้าใกล้เวลาจริงมากขึ้น เพราะ "บัญชีแยกประเภทก็คือบัญชีแยกประเภท" ไม่ใช่ไฟล์ PDF หลังปิดบัญชีสิ้นเดือน

นั่นไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงจะหมดไป แต่มันเปลี่ยนรูปแบบของความเสี่ยง แทนที่จะกระจุกความเสี่ยงไว้ที่ตัวกลางแบบกล่องดำ (ซึ่งสัญญาณแรกของปัญหามักจะเป็น "การระงับการถอนเงิน") คุณกำลังเคลื่อนเข้าสู่ระบบที่ธรรมาภิบาลและความโปร่งใสเป็นเงื่อนไขหลักของการออกแบบตั้งแต่ต้น

หากอนาคตของการเงินคือการตั้งโปรแกรมได้ อนาคตของการบริหารจัดการเชิงรุกก็ต้องตรวจสอบได้ อิงกฎเกณฑ์ และสามารถต่อประกอบกันได้ (composable) โดยออกแบบมาตั้งแต่ต้น ไม่ใช่แค่กระจายผ่าน UX ที่ดีขึ้นเท่านั้น อนาคตของการเงินไม่สามารถพึ่งพาส่วนต่อประสานที่ดีขึ้นซึ่งซ้อนทับอยู่บนระบบที่ตรวจสอบไม่ได้ มันต้องการโครงสร้างพื้นฐานที่กฎเกณฑ์ การดูแลทรัพย์สิน และการรายงานมองเห็นได้ตั้งแต่การออกแบบ

เชื่อมโยงจุดต่าง ๆ เข้าด้วยกัน

หากแพลตฟอร์มด้านการชำระเงิน โบรกเกอร์ และการบริหารความมั่งคั่ง ได้พิสูจน์แล้วว่า UX สามารถปลดล็อกความต้องการได้ ก้าวต่อไปก็ชัดเจน: สร้างแพลตฟอร์มที่ผสานการกระจายช่องทางที่ยอดเยี่ยมเข้ากับความเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้และโปร่งใส นี่คือโจทย์ที่ Neutral Trade ถูกออกแบบมาเพื่อแก้ไข อ่านต่อในบทความถัดไป