วิธีอ่านข้อมูลวอลต์อย่างมืออาชีพ
วิธีที่ผู้จัดสรรเงินทุนมืออาชีพอ่านค่า Sharpe, max drawdown, funding rate, NAV บนเชน และสายโซ่การรับฝากสินทรัพย์ — พร้อมตัวอย่างจริงจาก Neutral Trade
ทุกเดือนเราเผยแพร่บทอธิบายสั้น ๆ บน X เกี่ยวกับวิธีที่ผู้จัดสรรเงินทุนมืออาชีพประเมินกลยุทธ์ นี่คือบทเรียนของเดือนกรกฎาคมที่รวบรวมไว้ในที่เดียว พร้อมตัวเลขจริงจากวอลต์ของเราเองเป็นตัวอย่าง
บทเรียนที่ 1: APY คือปลายทาง Drawdown คือเส้นทางระหว่างทาง
APY ที่สูงบอกคุณว่ากลยุทธ์นั้นอาจพาคุณไปถึงจุดใด Max drawdown บอกคุณว่าเส้นทางนั้นขรุขระเพียงใด — คือการลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดที่รุนแรงที่สุดจนถึงตอนนี้ ซึ่งเป็นระดับที่คุณจะขาดทุนมากที่สุดหากคุณเข้าลงทุนที่จุดสูงสุดพอดี
อ่านทั้งสองค่านี้ควบคู่กันเสมอ ผลตอบแทนระดับพอประมาณที่มีการลดลงแย่ที่สุด 0.1% เป็นผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างโดยพื้นฐานจากเป้าหมาย 35% ที่มีการลดลงแย่ที่สุด 15% — ไม่ได้ดีกว่าหรือแย่กว่า แต่แตกต่างกัน และเหมาะกับเงินทุนคนละประเภท
ตัวอย่างจริงสองรายการจากไลน์อัปของเราเองแสดงให้เห็นประเด็นนี้:
- Delta Neutral Arbitrage (Velox): +1.19% สุทธิ นับตั้งแต่ 15 พฤษภาคม — คิดเป็นอัตราต่อปีราว 6% — โดยมี max drawdown ที่ 0.11% แทบรู้สึกไม่ได้ถึงความผันผวนของเส้นทางเลย
- Options Market Making (Xanthas): บริษัทตั้งเป้า APY ที่ 35% โดยมี max drawdown ราว −15% จากผลงานย้อนหลังก่อนเข้าแพลตฟอร์มซึ่งตลาดแลกเปลี่ยนตรวจสอบยืนยันแล้ว — และบนแพลตฟอร์มของเราก็เกิด drawdown ไปแล้ว 6.82% ภายในห้าสัปดาห์ เป็นเครื่องยนต์สร้างผลตอบแทนที่แท้จริง แต่คุณจะรู้สึกถึงความขรุขระของเส้นทาง
Drawdown ที่ต่ำมีประโยชน์ด้านการทบต้นที่มองข้ามได้ง่าย: ยอดเงินของคุณแทบไม่เคยลดลงต่ำกว่าจุดเริ่มต้น การทบต้นจึงไม่เคยถูกขัดจังหวะ
บทเรียนที่ 2: Sharpe Ratio คือผลตอบแทนต่อหนึ่งหน่วยความเสี่ยง
Sharpe ratio ตอบคำถามเดียว: ผลตอบแทนที่ได้ต่อความผันผวนแต่ละหน่วยคือเท่าใด?
Sharpe ที่ 1 ถือว่าน่านับถือ สูงกว่า 2 ถือว่าแข็งแกร่ง เมื่อคุณเห็นวอลต์แสดงค่า Sharpe ที่ 9 — อย่างที่ Velox ทำได้ที่ 9.2 ในขณะนี้ — หมายความว่าเส้นกราฟมูลค่าเงินทุนราบเรียบอย่างน่าทึ่ง ไม่ใช่เพียงสูงเท่านั้น ความราบเรียบเป็นหลักฐานของกระบวนการที่ทำซ้ำได้ มากกว่าการเดาทิศทางตลาดแล้วโชคดี
ข้อควรระวังสองข้อที่สำคัญกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด ข้อแรก เปรียบเทียบ Sharpe เฉพาะภายในกลยุทธ์ประเภทเดียวกันเท่านั้น: วอลต์ Velox แบบ delta-neutral ของเราแสดงค่า 9.2 ขณะที่ Systematic Alpha แบบเก็งทิศทางแสดงค่า 1.4 และช่องว่างนี้แทบไม่ได้บอกเลยว่าอันไหนบริหารได้ดีกว่า — มันบอกว่าทั้งสองเป็นผลิตภัณฑ์คนละแบบที่มีรูปแบบความเสี่ยงต่างกัน ข้อสอง Sharpe ขึ้นอยู่กับอัตราผลตอบแทนปราศจากความเสี่ยงที่สมมติขึ้น ด้วยเหตุนี้หน้าวอลต์ทุกหน้าจึงแสดงอัตราที่ใช้ในสูตรให้คุณเห็น แทนที่จะขอให้คุณเชื่อผลลัพธ์
เดือนนี้เรายังเพิ่มSortino ratio เข้าไปในหน้าวิเคราะห์ของทุกวอลต์ Sortino คือญาติที่คมกว่าของ Sharpe: มันหักคะแนนเฉพาะความผันผวนขาลงเท่านั้น ความประหลาดใจในด้านบวกไม่ถูกนับเป็นโทษต่อกลยุทธ์ — ซึ่งตรงกับวิธีที่คุณรับรู้ความเสี่ยงจริง ๆ
บทเรียนที่ 3: Funding Rate คือแหล่งผลตอบแทนที่เก็บเกี่ยวได้
ตลาดซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุเรียกเก็บfunding — ค่าธรรมเนียมตามรอบเวลาที่ตรึงราคา perp ให้ติดกับราคา spot บน Hyperliquid ค่านี้สะสมทุกชั่วโมง ฝ่ายที่อยู่ข้างที่คนแออัดเป็นผู้จ่าย ส่วนฝ่ายที่อยู่ตรงข้ามเป็นผู้รับ
กระแสเงินนี้ไม่ใช่ลูกเล่น มันคือค่าธรรมเนียมที่เทรดเดอร์ซึ่งใช้เลเวอเรจจ่ายเพื่อเลเวอเรจของตน และสามารถเก็บเกี่ยวได้อย่างเป็นระบบ: ถือสินทรัพย์ไว้ ขายชอร์ต perp หักล้างกับสินทรัพย์นั้น แล้วรับ funding ขณะที่ความเสี่ยงด้านราคาถูกหักล้างจนหมด
นี่คือกลไกทั้งหมดของวอลต์ Hyperliquid Funding Arb ของเรา — เป็นกลางต่อตลาดโดยการออกแบบ +10.81% สะสมนับตั้งแต่ 2 มิถุนายน 2025 โดยมี max drawdown ที่ 0.22% ผลตอบแทนมาจากคู่สัญญาที่ระบุตัวได้ซึ่งจ่ายค่าธรรมเนียมที่ระบุได้ เมื่อใครสักคนบอกคุณไม่ได้ว่าผลตอบแทนมาจากไหน นั่นคือตอนที่คุณควรกังวล
บทเรียนที่ 4: ผลงานที่คุณตรวจสอบได้ ดีกว่าผลงานที่คุณต้องเชื่อใจ
ทุกการฝาก การถอน และการอัปเดต NAV บน Neutral Trade ชำระบัญชีบน Solana ประโยคนี้ฟังดูเป็นเรื่องเทคนิค แต่ผลลัพธ์ของมันเรียบง่าย: คุณไม่จำเป็นต้องเชื่อคำพูดของเราสำหรับตัวเลขใด ๆ ที่เราเผยแพร่
กองทุนแบบดั้งเดิมรายงานผลการดำเนินงานรายไตรมาส ตรวจสอบบัญชีปีละครั้ง และเก็บข้อมูลดิบไว้เป็นความลับ วอลต์ของเราเผยแพร่ NAV แบบเรียลไทม์ รายละเอียดสถานะการลงทุน และผลตอบแทนรายเดือนนับตั้งแต่เริ่มดำเนินการ — ทั้งก่อนและหลังหักค่าธรรมเนียม — และร่องรอยการชำระบัญชีที่อยู่เบื้องหลังเป็นโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ
นี่ยังเป็นเหตุผลที่เรารันทุกกลยุทธ์ใหม่ด้วยเงินคลังของเราเองก่อนเปิดให้สาธารณชน Systematic Alpha เทรดด้วยเงินทุนของ Neutral Trade เองเป็นเวลาแปดสัปดาห์ก่อนเปิดตัว ผลงานที่คุณเห็นได้มาจากการเทรดจริง — ไม่ใช่แบบจำลอง ไม่ใช่การทดสอบย้อนหลัง
บทเรียนที่ 5: รู้ว่าเงินของคุณไปอยู่ที่ไหนจริง ๆ
คำถามที่ควรตามมาหลังจาก "สิ่งนี้สร้างผลตอบแทนอย่างไร?" คือ "เงินของฉันอยู่ที่ไหนจริง ๆ ระหว่างที่มันสร้างผลตอบแทน?" ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนส่วนใหญ่ตอบคำถามนี้ได้แย่ นี่คือคำตอบของเรา ทีละขั้นตอน
1. กระเป๋าเงินของคุณ → วอลต์ คุณฝาก USDC จากกระเป๋าเงิน Solana ของคุณเข้าสู่สัญญาอัจฉริยะ Neutral Strategy Vault ส่วนแบ่ง ค่าธรรมเนียม และระยะล็อกของคุณถูกบันทึกบนเชน ในสัญญาที่ผ่านการตรวจสอบสามครั้ง — โดย Offside Labs, Quantstamp และ Halborn
2. วอลต์ → เฉพาะสถานที่ซื้อขายที่ได้รับอนุมัติล่วงหน้าเท่านั้น การโอนต้องลงนามโดยองค์ประชุม MPC — ไม่มีบุคคลใดเพียงคนเดียว รวมถึงพนักงานคนใดของ Neutral Trade ที่จะย้ายเงินของคุณไปยังกระเป๋าเงินใดก็ได้ตามอำเภอใจ เงินทุนเคลื่อนย้ายเฉพาะระหว่างสถานที่ซื้อขายที่ได้รับอนุมัติล่วงหน้าเท่านั้น: ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ผ่านการรับฝากและชำระบัญชีนอกตลาดของ Ceffu หรือ Copper, DEX บนเชน และสถานที่ซื้อขายแบบ TradFi
3. บริษัทเทรดไม่เคยถือเงินนั้น นี่คือส่วนที่ควรทำความเข้าใจให้ลึกซึ้ง ผู้ดูแลกลยุทธ์ได้รับสิทธิ์เพียงสองอย่างเท่านั้น: ส่งคำสั่งซื้อขาย และ อ่านยอดคงเหลือ พวกเขาเทรดตามกลยุทธ์ได้ แต่ถอนเงินของคุณไม่ได้ และย้ายเงินออกนอกขอบเขตที่ได้รับอนุมัติไม่ได้ การแยกส่วนนี้บังคับใช้ด้วยสถาปัตยกรรม ไม่ใช่ด้วยคำสัญญาในเอกสารข้อกำหนด
บทเรียนนี้ใช้ได้กว้างกว่าแค่กับเรา: เมื่อคุณประเมินผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนใดก็ตาม ให้ถามว่าใครสามารถย้ายเงินได้ และอะไรคือสิ่งที่หยุดพวกเขา หากคำตอบคือ "เชื่อใจเราสิ" คุณก็ได้คำตอบแล้ว
ตัวเลขผลการดำเนินงานทั้งหมดเป็นค่าสุทธิหลังหักค่าธรรมเนียม คำนวณจากราคาต่อหน่วย ณ วันที่ 30 กรกฎาคม 2026 ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต
อยากได้คำอธิบายเหล่านี้ภายในผลิตภัณฑ์ใช่ไหม? แตะที่ตัวชี้วัดใดก็ได้บนหน้าวอลต์ใดก็ได้ — ทุกตัวเลขบน Neutral Trade อธิบายตัวเองด้วยภาษาที่เข้าใจง่ายแล้ว เริ่มต้นที่ neutral.trade/strategies.