研究产品August 17, 2026

主动管理的未来 [1]:为什么"金融科技外壳"还不够

香港拥有世界级的金融科技分销能力——但大多数成就仍建立在传统轨道之上。第一篇:外壳为何会触顶,以及为什么可验证的基础设施是下一阶段。

香港是全球最具活力的金融科技市场之一。截至2024年年中,在HKSTP(Hong Kong Science and Technology Parks Corporation)与Cyberport的支持下,香港拥有1,100+家金融科技公司,雇用了25,000+名员工。

但令人不安的事实是:过去十年间,大多数金融科技突破都只是叠加在传统金融轨道之上的UI创新。它们让金融“看起来”现代,却没有让金融“运作起来”现代。

香港金融科技:成就真实,但许多胜利仍是“轨道之上的外壳”

Faster Payment System(FPS)于2018年推出,让消费者可以在银行与电子钱包之间几乎即时地完成转账。这带动了香港一系列金融科技创新,包括:

虚拟银行——香港自2019年起发放牌照,批出八家虚拟银行,包括ZA Bank、Mox Bank、WeLab Bank、livi Bank,背后均有科技与金融巨头撑腰。它们原本立志重塑银行业,但大多数最终只是叠加在旧轨道之上的数字界面。HKMA指出,截至2023年底,尽管存款持续增长、亏损有所收窄,这些虚拟银行仍无一家实现盈利。盈利之路依然艰难且参差不齐。

Cashback credit card promotion – highlighting tiered rewards on everyday spending with enhanced returns for supermarket purchases.

使用MOX Cards可享有吸引人的现金回赠

财富科技与智能投顾——Endowus、StashAway、AQUMON等平台为投资带来了现代化的UX与更低的门槛。Endowus的资产管理规模(AUM)突破US$10B,并成为首家获批为MPF提供投资意见的数字投顾。这些平台确实降低了准入门槛与费用,让更多人能够参与投资,但在表面之下,它们依然依赖传统托管、传统基金结构,以及同样的T+2结算惯例。外壳更好了,轨道没变。

Endowus brand campaign in public transit – high-traffic advertising promoting digital wealth management and investment accessibility.

Endowus在香港MTR站内的广告

借贷与信贷——Qupital搭建了发票融资基础设施,将中小企业与机构资金方连接起来。信贷决策环节确有创新,但结算仍要经由传统银行渠道完成。
跨境支付:Airwallex将全球付款与多币种资金流转能力,打造成一款对开发者友好的产品。Airwallex公布的年化交易量为US$130B、年化收入为US$600M(2024年数据),其后又披露年度经常性收入已突破US$1B,服务客户达150,000+家,并在此后完成了一轮大规模的G轮融资。

Airwallex funding update – $8B valuation and $330M Series G raise highlighting growth in global fintech infrastructure.

https://www.airwallex.com/newsroom/awx-raises-usd330m-series-g-at-usd8b-valuation-establishes-sf-as-dual-global-hq

这些类别有什么共同点?

它们大幅改善了产品包装、开户流程与分销效率,但底层所依赖的基础轨道,大多没有改变。

需要说明的是:改善UI本身没有错。UI创新确实有效。Futu Holdings Limited与Robinhood已经证明,分销能力至关重要。

Futu Holdings创立于香港,以简洁的界面、低门槛的开户流程和社区驱动的功能,重新定义了香港、中国内地、新加坡及美国的零售投资体验。截至2024年,Futu披露注册用户超过21 million,付费客户约2 million,收入主要来自交易佣金、保证金融资,以及客户现金余额产生的利息收入。

美国的Robinhood并没有发明股票交易,而是彻底简化了交易体验:零佣金交易、移动优先设计,以及即时开户。在巅峰时期,Robinhood的已注资账户超过23 million个,从根本上改变了一代人与市场互动的方式。

Robinhood vs Futu performance highlights – comparison of revenue growth, trading volume, and client expansion across both platforms.

线上券商类金融科技外壳经历了指数级增长。

这些公司证明了一件重要的事:更好的产品包装、开户流程与分销,能够释放出巨大的用户需求。

只做分销、不掌握轨道的模式终将触顶

尽管规模庞大,Futu与Robinhood在很大程度上仍建立在传统金融基础设施之上,这就造成了结构性的价值流失。每一笔“零佣金”交易背后,都是一张复杂的中介网络:托管机构与清算机构、主经纪商与结算代理、交易所与做市商、持有客户资金的银行、法律与合规与审计与监管的成本、部分司法辖区存在的订单流付费,以及闲置客户资金产生的利差分成。每一层都要抽成。

这意味着,即使规模再庞大,用户所创造的经济价值中,有相当一部分并不会归于平台或终端投资者,而是流向了底层基础设施提供方。还有第二重、更隐蔽的成本:这些平台会用客户的现金余额去赚取利息与收益,但只将其中一部分回馈给用户。

真正的机会:让UI与基础设施合二为一

这正是金融科技下一阶段的起点。香港的Fintech 1.0是分销层的创新(外壳);Fintech 2.0则是基础设施层的创新(区块链+智能合约)。

传统轨道依然主导着全球金融

理解现代金融最简单的方式,是把界面与基础设施区分开来。全球大部分资金流动,至今仍依赖着为另一个计算、监管与信任时代所设计的系统。

SWIFT成立于1973年,由15个国家的239家银行共同创立,旨在统一跨境金融报文标准。2024年,SWIFT处理了13.4 billion条报文,日均53.3 million条。SWIFT自己也坦言,延迟往往源于批量处理等“消息层”环节中的摩擦。

这不是在批评SWIFT,而是提醒我们:全球金融是由报文传递、中介机构、对账与时间窗口拼凑而成的系统。金融科技的速度,终究受限于它所依赖的轨道。

区块链与智能合约

那么,真正让金融“运作起来现代”,而不只是“看起来现代”,需要什么?区块链与智能合约,是金融领域数十年来第一次真正意义上0→1的创新——原因不在于它们是“更快的数据库”,而在于它们让一些根本性的新事物成为可能:可验证的所有权、原子结算、可编程规则、透明的可审计性,以及能够自动执行的金融逻辑。

这不只是“更好的UX”。这是一套全新的金融基础设施。支持链上基础设施的理由,归根结底是支持可验证金融的理由。

链上轨道把默认设定从以下方式:

相信我,你的资产在我这里(链下托管+对账单)
自己去验证。规则与余额皆可查验(链上托管+可编程控制)

这就是“链上透明”在实践中的真正含义:资产被持有在可审计的结构中,资金流向清晰可追溯;规则由代码强制执行,而不是政策文件;报告也更接近实时,因为“账本就是账本”,而不是月末结账后才拿到的一份PDF。

这并不能消除风险,而是改变了风险模型。风险不再集中于一个黑箱中介机构(往往等到“暂停提现”才发现问题),而是转向了将治理与透明度作为首要设计准则的系统。

如果金融的未来是可编程的,那么主动管理的未来就必须在设计上就是可审计、基于规则且可组合的,而不只是靠更好的UX来分销。金融的未来,不能依赖叠加在不可验证系统之上的更好界面,而需要一套在设计上就让规则、托管与报告清晰可见的基础设施。

串联全局

如果支付、券商与财富管理平台已经证明了UX能够释放需求,那么下一步就很明确:打造既拥有出色分销能力、又掌握可编程、透明金融基础设施的平台。这正是Neutral Trade致力解决的问题。更多内容,我们将在下一篇文章中详述。