我们每月都会在 X 上发布简短讲解,介绍专业配置者如何评估策略。以下是 7 月经验的汇总,并以我们自有金库的实时数据作为示例。
第 1 课:APY 是终点,回撤才是旅程。
较高的 APY 告诉你这个策略可能将你带往何方。最大回撤则告诉你这段路有多颠簸——也就是迄今为止从最高点到最低点的最大跌幅,即如果你恰好在最高点入场,账面上可能出现的最大亏损。
务必把两者放在一起看。最大跌幅仅 0.1% 的温和收益产品,与目标收益 35%、最大跌幅 15% 的产品,本质上是两类完全不同的产品——无所谓孰优孰劣,只是风险特征不同,适合的资金也不同。
以下两个来自我们自有产品线的真实案例可以说明这一点:
- Delta Neutral Arbitrage (Velox): 自 5 月 15 日以来净收益 +1.19%——约合 6% 的年化节奏——最大回撤为 0.11%。这一路几乎感觉不到颠簸。
- Options Market Making (Xanthas): 该交易公司目标年化收益率(APY)为 35%,在登陆本平台之前、经交易所验证的历史业绩中,最大回撤约为 −15%——而在登陆本平台后的五周内,已经出现了 6.82% 的回撤。这是一台真正能创造收益的引擎,但你会切实感受到这条路的颠簸。
低回撤还有一个容易被忽视的复利优势:你的余额很少跌破起始点,复利增长因此不会被打断。
第 2 课:夏普比率衡量每单位风险的回报
夏普比率回答的是一个问题:每一单位波动率,换来了多少回报?
夏普比率为 1 已属不错,超过 2 就相当出色。如果你看到某个金库的夏普比率达到 9——正如 Velox 目前的 9.2——这说明其净值曲线不仅收益高,而且异常平滑。平滑本身就是可复制流程的证据,而不是一次幸运的方向性押注。
有两点提醒,其重要性常被低估。第一,夏普比率只应在同类策略之间比较:我们的市场中性金库 Velox 夏普比率为 9.2,而方向性策略 Systematic Alpha 为 1.4,这个差距几乎说明不了谁管理得更好——它说明的是两者是风险特征完全不同的产品。第二,夏普比率的计算依赖一个假设的无风险利率,这也是为什么现在每个金库页面都会直接显示公式中使用的利率,而不是要求你单纯相信结果。
本月,我们还在每个金库的分析数据中新增了索提诺比率(Sortino ratio)。索提诺比率是夏普比率更精细的表亲:它只惩罚下行波动。超预期的上涨不会被计入策略的风险扣分——这更符合你实际感受风险的方式。
第 3 课:资金费率是一种可收割的收益来源
永续合约交易所会收取资金费(funding)——一种让永续合约价格锚定现货价格的周期性费用。在 Hyperliquid 上,资金费每小时结算一次。交易中拥挤的一方支付资金费,站在对面的一方则收取资金费。
这笔支付并不是噱头。它是加杠杆交易者为其杠杆支付的费用,而且可以被系统化地收割:持有现货、同时做空对应的永续合约,在价格敞口相互抵消的同时收取资金费。
这正是我们 Hyperliquid Funding Arb 金库的全部运作原理——其结构本身就是市场中性的,自 2025 年 6 月 2 日以来累计收益 +10.81%,最大回撤为 0.22%。这笔收益来自一个可以明确指认的交易对手所支付的一笔可以明确指认的费用。如果有人说不清楚一笔收益究竟从何而来,那才是你该担心的时候。
第 4 课:可核实的业绩记录,胜过只能靠信任的业绩记录
Neutral Trade 上的每一笔存款、提款和净值(NAV)更新,都在 Solana 上完成结算。这句话听起来很技术化,但它的含义很简单:我们发布的任何数字,你都无需仅凭我们的一面之词就相信。
传统基金按季度披露业绩,每年审计一次,原始数据并不公开。而我们的金库实时公布 NAV、持仓明细,以及自成立以来的月度收益——包括毛收益与净收益——其底层结算记录本身就是公开的基础设施。
这也是为什么我们会先用自有资金运行每一个新策略,之后才向公众开放。Systematic Alpha 在正式上线前,用 Neutral Trade 自有资金实盘交易了八周。你看到的业绩记录,是实盘跑出来的——不是模型模拟,也不是回测数据。
第 5 课:清楚知道你的资金实际流向何处
在问完“这笔钱是怎么赚到的?”之后,紧接着该问的是“我的钱在生息过程中,究竟放在哪里?”大多数收益类产品在这一点上都答得很含糊。下面是我们的答案,分步说明。
1. 你的钱包 → 金库。 你从 Solana 钱包中存入 USDC,进入 Neutral Strategy Vault 智能合约。你的份额、费用和锁仓情况都记录在链上,合约经过三家机构审计——Offside Labs、Quantstamp 和 Halborn。
2. 金库 → 仅限预先批准的场所。 资金转账须经 MPC(多方计算)门限签名机制 授权——包括 Neutral Trade 内部人员在内,没有任何单独一人能把你的资金转到任意钱包。资金只能在预先批准的场所之间流动:通过 Ceffu 或 Copper 进行的中心化交易所场外托管与结算、链上 DEX,以及传统金融(TradFi)场所。
3. 交易公司永远不会持有资金。 这一点值得牢记于心。策展方仅拥有两项权限:下单交易 和 查看余额。他们可以执行策略交易,但无法提取你的资金,也无法把资金转出批准范围之外。这种隔离是由架构本身强制执行的,而不是条款文件里的一句承诺。
这条道理并不只适用于我们:评估任何收益类产品时,都要问清楚谁能动用这笔资金,又是什么在阻止他们乱来。如果答案是“相信我们就行”,那你就已经得到答案了。
所有业绩数据均为费后净值,按份额价格计算,截至 2026 年 7 月 30 日。过往业绩不代表未来表现。
希望在产品内直接看到这些解释?点击任意金库页面上的任意指标即可——现在 Neutral Trade 上的每一个数字都能用简单易懂的语言自我说明。从这里开始:neutral.trade/strategies。