我們每個月都會在 X 上發布簡短的說明文章，介紹專業資產配置者如何評估策略。以下彙整了7月的所有課程重點，並以我們自家金庫的即時數據作為範例。
第一課：APY 是目的地，回撤是路途。
高 APY 顯示這個策略可能帶你去哪裡。最大回撤則告訴你這條路有多顛簸——也就是目前為止從高點到低點的最大跌幅，也就是如果你剛好在最高點進場，可能會虧損的最大幅度。
務必把兩者放在一起看。最大跌幅僅0.1%的溫和收益，與目標35%、最大跌幅15%的收益，是本質上完全不同的產品——沒有孰優孰劣，只是適合的資金屬性不同。
以下兩個來自我們自家產品線的即時案例可以說明這一點：
- Delta Neutral Arbitrage（Velox）：自5月15日以來淨值 +1.19%——年化約6%的節奏——最大回撤為0.11%。整個過程幾乎感覺不到波動。
- Options Market Making（Xanthas）：該公司目標年化收益率（APY）為35%，最大回撤約為−15%，這是其上線本平台前、經交易所驗證的業績記錄——而且在我們平台上，五週內已經出現了6.82%的回撤。這是一個真正能帶來報酬的引擎，但你會感受到路途的顛簸。
低回撤還有一個容易被忽略的複利優勢：你的餘額很少會跌破起始點，因此複利效果不會被打斷。
第二課：夏普比率是每單位風險所獲得的報酬
夏普比率回答一個問題：每一單位的波動性，為你換來了多少報酬？
夏普比率為1已經算不錯。高於2則相當出色。當你看到某個金庫的夏普比率達到9——就像 Velox 目前的9.2一樣——這代表其權益曲線不僅數值高，而且異常平穩。這種平穩性證明了這是一個可重複的流程，而不是一次幸運的方向性押注。
有兩個比大多數人所意識到的更重要的注意事項。第一，夏普比率只能在同一類型的策略內比較：我們的 Delta 中性 Velox 金庫夏普比率為9.2，而我們的方向性 Systematic Alpha 為1.4，這個差距幾乎不能說明哪個管理得更好——它只說明這是風險型態不同的不同產品。第二，夏普比率取決於一個假設的無風險利率，這就是為什麼現在每個金庫頁面都會顯示公式中使用的利率，而不是要求你直接信任結果。
這個月我們也在每個金庫的分析數據中新增了索提諾比率（Sortino ratio）。索提諾比率是夏普比率更精確的近親：它只懲罰下行波動性。上行的驚喜不會被計入策略的扣分——這更符合你實際感受風險的方式。
第三課：資金費率是一個可收割的收益來源
永續期貨交易所會收取資金費率（funding）——這是一種讓永續合約價格緊貼現貨價格的週期性費用。在 Hyperliquid 上，這項費用每小時累計一次。持有擁擠一方倉位的人需要支付，而持有另一方倉位的人則可以收取。
這筆費用流並不是花招。它是槓桿交易者為其槓桿所支付的費用，而且可以有系統地收割：持有資產、放空對應的永續合約、在價格風險互相抵銷的同時收取資金費率。
這就是我們 Hyperliquid Funding Arb 金庫的完整運作原理——其結構本身即為市場中性，自2025年6月2日以來累計 +10.81%，最大回撤為0.22%。這項收益來自一個可辨識的交易對手所支付的可辨識費用。當有人無法告訴你收益從何而來時，那就是你該擔心的時候。
第四課：可驗證的業績記錄勝過必須信任的業績記錄
Neutral Trade 上的每一筆存款、提款和 NAV 更新都在 Solana 上結算。這句話聽起來很技術性，但它的結果很簡單：你不需要單憑我們的話，就能相信我們所公布的任何數字。
傳統基金每季報告績效，每年接受審計，原始數據並不公開。我們的金庫即時公布 NAV、持倉明細，以及自成立以來每月的報酬率——包含毛額與淨額——而且底層的結算紀錄屬於公開基礎設施。
這也是為什麼我們會先用自有資金運行每一個新策略，才會向公眾開放。Systematic Alpha 在上線前，先用 Neutral Trade 自有資金交易了八週。你所看到的業績記錄是實盤賺取的——並非模擬，也並非回測。
第五課：了解你的資金實際流向何處
在問完「這是如何賺錢的？」之後，接下來該問的問題是「我的資金在賺錢的同時，實際上放在哪裡？」大多數收益型產品對這個問題的回答都不夠好。以下是我們的答案，一步一步說明。
1. 你的錢包 → 金庫。你從 Solana 錢包存入 USDC 到 Neutral Strategy Vault 智能合約中。你的份額、費用和鎖倉期都會在鏈上追蹤，合約經過三次審計——由 Offside Labs、Quantstamp 和 Halborn 進行。
2. 金庫 → 僅限預先核准的場所。轉帳需由MPC 法定人數（quorum）簽署——沒有任何單一個人，包括 Neutral Trade 內部的任何人，能將你的資金轉移到任意錢包。資金只能在預先核准的場所之間移動：透過 Ceffu 或 Copper 進行場外託管與結算的中心化交易所、鏈上 DEX，以及傳統金融（TradFi）場所。
3. 交易公司永遠不會持有資金。這一點值得牢記在心。策展人（Curator）只擁有恰好兩項權限：下單與讀取餘額。他們可以交易該策略，但無法提領你的資金，也無法將資金移出核准範圍之外。這種區隔是由架構強制執行的，而不是條款文件中的一句承諾。
這個道理不僅適用於我們：當你評估任何收益型產品時，都該問誰能動用這筆資金，以及是什麼阻止了他們。如果答案是「相信我們就好」，那你已經得到答案了。
所有績效數字均以扣除費用後的淨值、按份額價格計算，數據截至2026年7月30日。過往績效不保證未來表現。
想在產品內直接看到這些說明嗎？點擊任一金庫頁面上的任何指標——Neutral Trade 上的每一個數字現在都會以淺顯易懂的英文自我解釋。可以從 neutral.trade/strategies 開始。