暗号資産の金利はどう決まる?利回りの本当の仕組み
暗号資産には、中央銀行ではなく借入需要とトレーダーのポジションによって決まる、独自の金利マーケットがあります。3つの金利源泉を理解すれば、どの利回りが本物かがわかります。
暗号資産の「金利」とは何かと尋ねれば、5通りの異なる答えが返ってくるでしょう。なぜなら、暗号資産にはいくつもの異なる金利マーケットが並行して存在しているからです。そのどれもが中央銀行によって決められているわけではありません——そして、この政策サイクルからの独立性こそが、これらを興味深いものにしています。
3つの金利マーケット
- レンディング金利。 マネーマーケットでは、ステーブルコインの供給者がレバレッジ需要に応じて変動する金利を、借り手から受け取ります。リスクオン局面では借入需要——そして供給者の利回り——が上昇し、静かな相場では圧縮されます。これは中立的で公開された、オンチェーンの数字です。DefiLlamaのようなアグリゲーターが、各所のレートを追跡しています。
- ファンディングレート。 無期限先物は、市場の一方に定期的なファンディング支払いを課すことで、価格をスポットに近づけ続けます。トレーダーがロングに偏ると、ロング側がショート側に支払います——そして現物を保有しつつ無期限先物をショートするマーケットニュートラルなデスクは、価格エクスポージャーを一切抱えることなくその支払いを受け取ります。ファンディングは、ほとんどの「デルタニュートラル」なステーブルコイン利回りを支えるエンジンです。
- ステーキング金利。 プルーフ・オブ・ステーク型のネットワークは、チェーンのセキュリティを担うバリデーターに報酬を支払います。これはドル建てではなく、そのネットワーク自身のトークン建ての利回りです——まったく別の資産判断だと考えるべきです。
表示金利を読み解く3つのルール
第一に、暗号資産の金利はすべて変動制です——予想APYは約束ではなくスナップショットとして扱い、実績のトレーリングパフォーマンスを優先しましょう。第二に、自分がどの単位で見ているかを把握しましょう。ステーブルコインのドル建て金利と、ステーキングのトークン建て金利は比較できません。第三に、支払っているのが誰かを特定しましょう。借り手なのか、レバレッジを効かせたトレーダーなのか、あるいはプロトコルのマーケティング予算なのか。最初の2つは市場ですが、3つ目はカウントダウンです。
トレーディングデスクを持たずに暗号資産の金利を取りにいく方法
ファンディングレートを読むのは簡単ですが、それを複数の取引所で回収し、証拠金を管理し、ボラティリティに合わせてリバランスすることは、フルタイムのシステマティックな運用そのものです。それこそがNeutral Tradeが提供する層です。独立系のクオンツトレーディングファームが、Solana上のノンカストディアルなボールトの中でファンディングレート・アービトラージ、マーケットメイキング、その他関連するマーケットニュートラル戦略を運用し、NT Earnが確立されたマネーマーケット全体にわたるレンディング金利側を自動化します。預け入れは100ドルから、パフォーマンスはリアルタイムで公開され、成功報酬は自分自身のハイウォーターマークを超えた利益にのみ発生します。すべての戦略にはリスクが伴い、預け入れは保険の対象ではありません。