リサーチ戦略November 29, 2025

デルタニュートラルの基礎

ニュートラルを保つ力

ニュートラルを保つ力

市場に投資する際、多くの人は上がるか下がるかのどちらかに賭けて、いずれかの立場を選ばなければならないと考えています。

しかし、市場は予測不可能です。中央銀行は方針を転換します。ヘッドラインのニュースが一夜にして市場心理を変えます。ボラティリティの急上昇は、最も賢明な方向性予測でさえも狂わせます。だからこそ、最もレジリエントなトレーディング戦略の中には、市場の予測に重きを置かないものがあるのです。

その代わりに、これらの戦略は方向性にかかわらず、ニュートラルであることと利回りの創出を優先します。

これらの戦略は複数の要素で構成されることが多く、かなり複雑になる場合があります。この記事では、現物ポジションと無期限先物ポジションを用いたシンプルなデルタニュートラル戦略の例を使って、基礎を解説します。

無期限先物は満期日がない点で従来の先物と異なります。原資産の現物価格に近い価格を維持するために、ファンディングレートが使われます。このレートは売買を促進または抑制することで、需要と供給のバランスを取ります。

ファンディングレート手数料は、無期限先物契約でロングポジションとショートポジションを保有するトレーダーの間で定期的にやり取りされる支払いです。

さまざまな要因により、無期限先物のショート側またはロング側のいずれかがファンディングを支払う、あるいは受け取ることになります。ファンディングレートがプラスの場合はショートポジションがファンディングを得られ、マイナスの場合はロングポジションがファンディングを得られます。

デルタニュートラル戦略が際立っているのは、ほとんどの投資家が求めていながらなかなか見つけられないもの、すなわちボラティリティの高い市場におけるパッシブなリターンを提供し、トレーダーが投機から意識をそらせるようにしてくれる点です。

方向性に賭けるのではなく、デルタニュートラル戦略は異なるエクスポージャーが互いに相殺し合うようにポートフォリオを構築します。

例えば、ファンディングレート・アービトラージ戦略では、一方のポジションの利益がもう一方のポジションの損失によって相殺されるため、価格の方向性について「正しい」予測をする必要がなくなり、意識はファンディングの獲得へと向かいます。

この非常に簡略化された例は、方向性のエクスポージャーを排除しながら、無期限先物のショートポジションからプラスのファンディングレートを獲得する方法を示しています。

これは、現物でロングポジションを取り、同額の無期限先物でショートポジションを取ることで実行されます。この2つのポジションを組み合わせることで方向性のエクスポージャーが打ち消され、同時にファンディングの支払いを受け取ることができます。

ファンディングレートが反転した場合は調整が可能です。無期限先物のロングポジションがファンディングを得られる場合もあり、その際は戦略を反転させ、現物またはレンディングマーケットでのショートを使ってショートポジションを開き、デルタニュートラルを維持したままファンディングの獲得を続けることができます。

デルタニュートラル戦略であっても、100%リスクフリーなものはありません。以下は認識しておくべき一般的なリスクです。これらは管理可能ではありますが、理解しておくことが重要です。

無期限先物では、あなたの取引の相手方となる誰かが必ず存在しなければなりません。極端なボラティリティ、流動性の不足、または保険基金が限界に達しているなどの理由でそれが存在しない場合、最終手段としてADLが用いられることがあります(すべての取引所がADLシステムを備えているわけではありません)。

通常、ADLシステムは利益、レバレッジ、サイズに基づくランキングを用いて、勝っている側のポジションをクローズ対象として選びます。極端な暴落時には、あなたのデルタニュートラルのポジション全体において、利益の出ているショートポジションがクローズされることがあります。

現物と無期限先物契約の間の価格差(ベーシス)は変動することがあり、それが不完全なヘッジにつながる場合があります。

ポジションの開設やリバランスにかかる手数料は、利益を目減りさせる可能性があります。

ファンディングレートが反転すると、リターンの源泉がコストへと変わることがあります。また、ポジションのクローズと再オープンには取引コストが発生します。

コンセプト自体はシンプルですが、実行は困難です。モニタリング、リバランス、リスク管理が必要になります。Neutral Tradeのデルタニュートラル・ボールトは、こうしたオペレーションを代行することで、デポジットして、収益を得て、戦略を稼働させ続けるというシンプルな体験を可能にします。

注目すべき戦略として、JLP Delta NeutralとHyperliquid Funding Arbitrageが挙げられます。

方向性のエクスポージャーをヘッジしながらJupiterのトレーダーから手数料を獲得することでリターンを生み出すよう設計されています。一般的なファンディングファーミングよりも複雑な戦略であり、詳細はdocs.neutral.tradeのJLP DNドキュメントをご覧ください。

HYPE、BTC、ETHなどの資産にわたって現物ポジションと無期限先物ポジションのバランスを取ることで、Hyperliquidの無期限先物市場から利回りを獲得する、完全自動化されたデルタニュートラル戦略です。

デルタニュートラル戦略は、利回りを得ながら方向性リスクを排除することを目指します。Neutral Tradeを使えば、市場の次の動きを予測する必要なく、機関投資家グレードの複雑な戦略にアクセスできます。