マーケットニュートラル型暗号資産ファンドとは

マーケットニュートラル型暗号資産ファンドとは、暗号資産の価格が上がるか下がるかに左右されずにリターンを狙うよう設計されたファンドです。ロングとショートの持ち高を相殺するように保有するため、市場の値動きの影響は概ね打ち消され、利益はその代わりに構造的な収益源、すなわちファンディングの支払い、取引所間の価格差、流動性提供の手数料、そしてボラティリティから生まれます。

この一つの設計上の選択が、ファンドの挙動のすべてを変えます。方向性のあるファンドには強気相場が必要です。マーケットニュートラル型ファンドに必要なのは、市場が機能し続けることです。すなわち、トレーダーがレバレッジポジションの保有コストを支払うこと、取引所間で価格が一時的に乖離すること、そして流動性提供が手数料を稼ぐことです。こうした条件は、強気相場でも、弱気相場でも、その間に続く長い横ばい相場でも存在します。

リターンは実際どこから生まれるのか

マーケットニュートラルとは単一の取引手法ではなく、戦略のファミリーです。主な収益源は次のとおりです。

• ファンディングレート。 無期限先物では、契約価格をスポット価格に連動させるため、ロングとショートの間で定期的な支払いが発生します。受け取り側でニュートラルなポジションを取れば、価格エクスポージャーをヘッジしながらこの支払いを受け取れます。その仕組みについては「ファンディングレート・アービトラージとは」で解説しています。
• ベーシス。 先物は通常、スポットに対してプレミアム(割高)で取引されます。スポットを買い、先物をショートすれば、方向性にかかわらずこの価格差が収束して利益になります。いわゆる古典的な「キャッシュ・アンド・キャリー」取引です。
• 取引所間アービトラージ。 同じ資産が異なる取引所で一時的に異なる価格で取引されることがあります。高速なシステムがその価格差を捉えます。
• マーケットメイキング。 板の売買両サイドに気配値を提示することでスプレッドを、分散型取引所ではさらに流動性提供手数料を得られます。在庫が方向性リスクをほとんど持たないようヘッジします。
• 統計的戦略とCTAオーバーレイ。 市場の方向性に賭けるのではなく、資産間の関係性を売買するシステマティックなモデルです。

当社の戦略ページに掲載されている各戦略には、これらの収益源のどれに該当するかが明記されています。ファンドが利回りの出所を説明できないなら、それは神秘性ではなく警告サインです。

「ニュートラル」が意味しないもの

マーケットニュートラルとは、リスクがないという意味ではありません。リスクは別の場所に移るだけです。

• キャリーリスク。 ファンディングレートがマイナスに転じると、それまで収益をもたらしていた取引が今度はコストになります。
• ベーシスリスク。 収束する前に、ヘッジと原資産の価格が乖離することがあります。
• 執行リスクと強制決済リスク。 レバレッジをかけたポジションは、ボラティリティが急上昇する局面でも証拠金管理が必要です。
• カウンターパーティリスクとカストディリスク。 資産がどこに置かれているかは、戦略の中身と同じくらい重要です。2022年の本当の教訓はここにあります。多くの「マーケットニュートラル」ファンドは、戦略ではなくカストディが原因で破綻しました。

本気のファンドは、最後のリスクに対して設計を尽くします。Neutral Tradeでは、資金はオンチェーンのボールトにとどまり、中央集権型取引所とはオフエクスチェンジ決済で連携するため、トレーディングファームは預け入れ資産のカストディを持つことなく戦略を運用できます。

従来型のアクセス vs. オンチェーンのアクセス

伝統的な金融の世界では、マーケットニュートラル型ファンドは洗練された資金がボラティリティから身を隠す場所であり、そこには高い壁があります。適格投資家であることの要件、6桁規模の最低投資額、四半期ごとの償還受付期間、そして弁護士がいなければ読み解けない手数料契約書。この壁については「鍵のかかった扉」という記事で書いています。

オンチェーンのボールトは、この壁のほとんどを取り除きます。$100から入金可能、ポジションはオンチェーンで検証可能、償還は公表されたスケジュールに従って実行され、手数料もすべて公開されています。Neutral Trade全体でこれまでに2,500人を超える預け入れ者から$200M以上が入金され、2024年11月以降、プロのクオンツファームによって実際に運用されている戦略に投じられています。

マーケットニュートラル型ファンドの見極め方

確認すべき4つのポイントを、順番に紹介します。

1. 利回りの源泉。 一文で説明できるか?
2. 実運用の実績。 実際の運用実績が積み上がった月数は、どんなバックテストにも勝ります。見出しのAPYではなく、プラスの月の一貫性とドローダウンの浅さに注目してください。
3. リスク調整後の数値。 シャープレシオと最大ドローダウンを合わせて見ると、そのリターンにどれだけのリスクが伴ったかがわかります。詳しくは プロのようにボールトを読み解く方法 をご覧ください。
4. カストディの経路。 誰が資金に触れられるのか、そして何ができるのか?

個別の戦略を自分で選びたくないという場合、その選定作業自体をシステマティックにすることもできます。Neutral Autopilotは、私たちの「戦略を束ねる戦略」です。1回の入金を、稼働中のマーケットニュートラル戦略ラインナップ全体に配分し、状況の変化に応じてリバランスします。その基盤となる戦略群は2024年11月から運用されており、累積リターンは+35.0%、20カ月中19カ月がプラス、最大ドローダウンは2.2%です。

よくある質問

マーケットニュートラル型ファンドは弱気相場でも利益を出せますか?

そのように設計されています。リターンは価格の方向性ではなく、ファンディング、スプレッド、手数料から生まれるため、相場が下落しても収益源そのものがなくなるわけではありません。ただし、キャリー環境が悪い月には、個別の月次リターンが横ばいやマイナスになることもあります。

マーケットニュートラル型暗号資産ファンドの典型的なリターンはどのくらいですか?

好調な強気相場のロング戦略よりは低く、マネーマーケットの利回りよりは高く、そしてどちらの方向性への賭けよりもドローダウンははるかに小さくなります。正直なところ、答えはファンディング環境によって変わります。だからこそ、公表されたAPYよりも実際の月次実績の推移の方が重要なのです。

マーケットニュートラル戦略は安全ですか?

価格の暴落に対しては安全性が高いものの、リスクがゼロというわけではありません。キャリーは逆転することがあり、ヘッジがずれることもあり、そして下手な取引よりもカストディの失敗によって破綻したファンドの方が多いのです。戦略だけでなく、インフラそのものを見極めてください。

最低投資額はいくらですか?

伝統的なファンドの場合、通常$100Kから$1M程度で、適格投資家に限られます。Neutral Tradeのオンチェーンボールトなら$100から始められます。

本記事の内容は投資助言ではありません。利回りは市場環境によって変動し、過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。入金前にリスクに関する資料をお読みください。