Оригинальная статья: https://neutraltrade.medium.com/delta-neutral-fundamentals-8d8784b91772

Основы дельта-нейтральных стратегий

Сила сохранения нейтральности

При инвестировании на рынках многие считают, что нужно выбрать сторону: делать ставку на то, что рынок пойдёт вверх или вниз.

Но рынки непредсказуемы. Центральные банки меняют курс. Новости меняют настроения рынка за одну ночь. Всплески волатильности застают врасплох даже самые продуманные направленные прогнозы. Именно поэтому некоторые из самых устойчивых торговых стратегий не сосредоточены на прогнозировании рынка.

Вместо этого они делают ставку на нейтральность и получение доходности независимо от направления рынка.

Такие стратегии часто состоят из нескольких компонентов и могут быть довольно сложными. В этой статье мы рассмотрим основы на простом примере дельта-нейтральной стратегии, использующей спотовые позиции и позиции в бессрочных фьючерсах.

Бессрочные фьючерсы и ставки финансирования

Бессрочные фьючерсы отличаются от традиционных фьючерсов тем, что у них нет даты экспирации. Чтобы удерживать их цену близко к спотовой цене базового актива, используются ставки финансирования. Эти ставки стимулируют или сдерживают покупки и продажи, балансируя спрос и предложение.

Комиссии по ставке финансирования — это периодические выплаты между трейдерами, удерживающими длинные и короткие позиции по бессрочным фьючерсным контрактам.

В зависимости от различных факторов платить или получать финансирование могут как держатели коротких, так и длинных позиций по бессрочным фьючерсам. Положительная ставка финансирования означает, что короткие позиции могут получать финансирование; отрицательная ставка финансирования означает, что длинные позиции могут получать финансирование.

Арбитраж ставки финансирования

Дельта-нейтральные стратегии выделяются тем, что предлагают то, к чему стремится большинство инвесторов, но что редко удаётся найти: пассивную доходность на волатильных рынках, позволяющую трейдерам сместить фокус со спекуляций.

Вместо того чтобы делать направленные ставки, дельта-нейтральные стратегии формируют портфели, в которых разные экспозиции компенсируют друг друга.

Например, стратегии арбитража ставки финансирования: прибыль по одной позиции уравновешивается убытком по другой, что снимает необходимость быть «правым» в отношении направления цены и смещает фокус на получение финансирования.

Этот сильно упрощённый пример показывает, как получать доход от положительной ставки финансирования по коротким позициям в бессрочных фьючерсах, устраняя при этом направленную экспозицию.

Это реализуется за счёт открытия длинной позиции на споте и короткой позиции равной стоимости в бессрочных фьючерсах. Вместе эти две позиции нейтрализуют направленную экспозицию, позволяя при этом получать выплаты по финансированию.

Когда ставки финансирования меняют знак, стратегию можно скорректировать: длинная позиция в бессрочных фьючерсах может начать получать финансирование; вы можете развернуть стратегию, открыть короткую позицию на споте или на кредитном рынке и продолжать получать финансирование, оставаясь дельта-нейтральным.

Риски

Ничто не свободно от риска на 100%, даже дельта-нейтральные стратегии. Ниже перечислены основные риски, о которых нужно знать; ими можно управлять, но важно их понимать.

ADL (автоматическое сокращение позиций)

При торговле бессрочными фьючерсами на другой стороне сделки всегда должен быть контрагент. Если его нет — например, из-за экстремальной волатильности, недостаточной ликвидности или исчерпания страхового фонда — в качестве крайней меры может применяться ADL (система ADL есть не на всех биржах).

Как правило, система ADL выбирает для закрытия позиции выигрышной стороны на основе рейтинга, учитывающего прибыль, плечо и размер позиции. Во время резких обвалов рынка ваши прибыльные короткие позиции в дельта-нейтральном портфеле могут быть закрыты принудительно.

Базисный риск

Разница в цене между спотом и бессрочным контрактом может изменяться, что приводит к неидеальному хеджированию.

Ребалансировка и транзакционные издержки

Комиссии за открытие и ребалансировку позиций могут снижать прибыль.

Риск ставки финансирования

Если ставка финансирования меняет знак, источник дохода может превратиться в статью расходов; закрытие и повторное открытие позиций влечёт за собой транзакционные издержки.

Демократизация доступа к дельта-нейтральным стратегиям

Концепция проста, но реализация сложна: мониторинг, ребалансировка и управление рисками. Дельта-нейтральные хранилища Neutral Trade берут эти операции на себя, сохраняя простоту для пользователя: внесите депозит, получайте доходность и позвольте стратегии работать.

Стоит отметить такие стратегии, как JLP Delta Neutral и Hyperliquid Funding Arbitrage.

JLP Delta Neutral

Разработана для получения доходности за счёт хеджирования направленной экспозиции при одновременном заработке на комиссиях трейдеров Jupiter. Сложнее типичного фарминга финансирования — см. документацию по JLP DN на docs.neutral.trade.

Hyperliquid Funding Arbitrage Vault

Полностью автоматизированная дельта-нейтральная стратегия, получающая доходность на рынках бессрочных фьючерсов Hyperliquid за счёт балансировки спотовых и фьючерсных позиций по таким активам, как HYPE, BTC и ETH.

Коротко

Дельта-нейтральные стратегии направлены на устранение направленного риска при одновременном получении доходности. С Neutral Trade сложность институционального уровня становится доступной без необходимости предсказывать следующее движение рынка.

Сайт: https://www.neutral.trade/ · Документация: https://docs.neutral.trade/ · X: https://x.com/TradeNeutral · Discord · Telegram: https://t.me/neutraltrade