บทความต้นฉบับ: https://neutraltrade.medium.com/delta-neutral-fundamentals-8d8784b91772

พื้นฐานกลยุทธ์ Delta Neutral

พลังแห่งการรักษาความเป็นกลาง

เมื่อพูดถึงการลงทุนในตลาด หลายคนคิดว่าต้องเลือกฝ่าย: เดิมพันว่าตลาดจะขึ้นหรือลง

แต่ตลาดนั้นคาดเดาไม่ได้ ธนาคารกลางเปลี่ยนทิศทางนโยบาย ข่าวพาดหัวเปลี่ยนความรู้สึกของตลาดได้เพียงชั่วข้ามคืน ความผันผวนที่พุ่งขึ้นอย่างกะทันหันสร้างความประหลาดใจได้แม้กระทั่งกับการคาดการณ์ทิศทางตลาดที่ชาญฉลาดที่สุด นี่คือเหตุผลที่กลยุทธ์การเทรดที่ทนทานที่สุดบางส่วนไม่เน้นการคาดการณ์ทิศทางตลาด

แต่กลับให้ความสำคัญกับความเป็นกลางและการสร้างผลตอบแทน (yield) โดยไม่คำนึงถึงทิศทางตลาด

กลยุทธ์เหล่านี้มักมีหลายองค์ประกอบและอาจซับซ้อนพอสมควร ในบทความนี้ เราจะอธิบายพื้นฐานโดยใช้ตัวอย่างกลยุทธ์ Delta Neutral แบบง่าย ที่ใช้สถานะ spot และสถานะ perpetual futures

Perpetual Futures และ Funding Rate

Perpetual futures แตกต่างจาก futures แบบดั้งเดิมตรงที่ไม่มีวันหมดอายุ เพื่อให้ราคาใกล้เคียงกับราคา spot ของสินทรัพย์อ้างอิง จึงมีการใช้ funding rate อัตรานี้จะกระตุ้นหรือลดแรงจูงใจในการซื้อและขาย เพื่อปรับสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

ค่าธรรมเนียม funding rate คือการชำระเงินตามรอบเวลา ที่แลกเปลี่ยนกันระหว่างเทรดเดอร์ที่ถือสถานะ long และ short ในสัญญา perpetual futures

ขึ้นอยู่กับปัจจัยต่าง ๆ ฝ่าย short หรือ long ใน perpetual futures อาจเป็นผู้จ่ายหรือผู้รับ funding ก็ได้ หาก funding rate เป็นบวก หมายความว่าสถานะ short จะได้รับ funding หาก funding rate เป็นลบ หมายความว่าสถานะ long จะได้รับ funding

Funding Rate Arbitrage

กลยุทธ์ Delta Neutral โดดเด่นเพราะมอบสิ่งที่นักลงทุนส่วนใหญ่ต้องการแต่แทบไม่เคยพบเจอ นั่นคือผลตอบแทนแบบพาสซีฟในตลาดที่ผันผวน ทำให้เทรดเดอร์สามารถเปลี่ยนโฟกัสออกจากการเก็งกำไรได้

แทนที่จะเดิมพันตามทิศทางตลาด กลยุทธ์ Delta Neutral จะสร้างพอร์ตที่การรับความเสี่ยงต่าง ๆ หักล้างกันเอง

ตัวอย่างเช่น กลยุทธ์ funding rate arbitrage: กำไรจากสถานะหนึ่งจะถูกชดเชยด้วยขาดทุนจากอีกสถานะหนึ่ง ทำให้ไม่จำเป็นต้องคาดการณ์ทิศทางราคาให้ “ถูกต้อง” และเปลี่ยนโฟกัสไปที่การเก็บ funding แทน

ตัวอย่างที่เรียบง่ายมากนี้แสดงให้เห็นวิธี farm funding rate ที่เป็นบวกจากสถานะ short ใน perpetual futures ในขณะเดียวกันก็ขจัดความเสี่ยงด้านทิศทางออกไป

วิธีนี้ทำได้โดยเปิดสถานะ long ด้วย spot และเปิดสถานะ short ด้วย perpetual futures ในมูลค่าที่เท่ากัน สองสถานะนี้เมื่อรวมกันจะหักล้างความเสี่ยงด้านทิศทาง ในขณะที่ยังให้คุณสามารถรับการชำระ funding ได้

เมื่อ funding rate กลับทิศทาง คุณสามารถปรับกลยุทธ์ได้: สถานะ long ใน perpetual futures อาจเริ่มได้รับ funding คุณสามารถสลับกลยุทธ์ โดยเปิดสถานะ short ผ่าน spot หรือผ่านตลาดกู้ยืม (lending market) และยังคง farm funding ต่อไปได้ในขณะที่ยังคงรักษาความเป็น Delta Neutral

ความเสี่ยง

ไม่มีสิ่งใดปราศจากความเสี่ยง 100% แม้แต่กลยุทธ์ Delta Neutral ต่อไปนี้คือความเสี่ยงทั่วไปที่ควรทราบ แม้ว่าจะสามารถบริหารจัดการได้ แต่การทำความเข้าใจความเสี่ยงเหล่านี้ก็เป็นสิ่งสำคัญ

ADL (การลดเลเวอเรจอัตโนมัติ)

ใน perpetual futures จะต้องมีคู่สัญญาฝั่งตรงข้ามสำหรับการเทรดของคุณเสมอ หากไม่มี ไม่ว่าจะเป็นเพราะความผันผวนที่รุนแรง สภาพคล่องไม่เพียงพอ หรือกองทุนประกัน (insurance fund) ถึงขีดจำกัด ก็อาจมีการใช้ ADL เป็นทางเลือกสุดท้าย (ไม่ใช่ทุกเอ็กซ์เชนจ์ที่มีระบบ ADL)

โดยทั่วไประบบ ADL จะเลือกปิดสถานะฝั่งที่กำลังได้กำไร โดยจัดอันดับตามกำไร เลเวอเรจ และขนาดของสถานะ พอร์ต Delta Neutral ของคุณอาจมีสถานะ short ที่กำลังได้กำไรถูกปิดในช่วงที่ตลาดร่วงลงอย่างรุนแรง

Basis Risk

ส่วนต่างราคาระหว่าง spot และสัญญา perpetual สามารถเปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งอาจทำให้การป้องกันความเสี่ยง (hedge) ไม่สมบูรณ์

การรีบาลานซ์และต้นทุนการทำธุรกรรม

ค่าธรรมเนียมจากการเปิดสถานะและการรีบาลานซ์สามารถกัดกร่อนผลกำไรได้

Funding Rate Risk

หาก funding rate กลับทิศทาง แหล่งที่มาของผลตอบแทนอาจกลายเป็นต้นทุนแทน การปิดและเปิดสถานะใหม่ก็มีต้นทุนการทำธุรกรรมเช่นกัน

การเปิดโอกาสให้ทุกคนเข้าถึงกลยุทธ์ Delta Neutral

แม้แนวคิดจะเรียบง่าย แต่การนำไปปฏิบัติจริงนั้นยาก ทั้งการติดตาม การรีบาลานซ์ และการบริหารความเสี่ยง vault แบบ Delta Neutral ของ Neutral Trade ช่วยจัดการการดำเนินงานเหล่านี้ให้ ในขณะที่ยังคงประสบการณ์ใช้งานที่เรียบง่าย: ฝากเงิน รับผลตอบแทน แล้วปล่อยให้กลยุทธ์ทำงาน

กลยุทธ์ที่น่าสนใจได้แก่ JLP Delta Neutral และ Hyperliquid Funding Arbitrage

JLP Delta Neutral

ออกแบบมาเพื่อสร้างผลตอบแทนด้วยการป้องกันความเสี่ยงด้านทิศทาง (hedging) ในขณะที่เก็บค่าธรรมเนียมจากเทรดเดอร์บน Jupiter มีความซับซ้อนมากกว่าการ farm funding ทั่วไป ดูเอกสาร JLP DN เพิ่มเติมได้ที่ docs.neutral.trade

Hyperliquid Funding Arbitrage Vault

กลยุทธ์ Delta Neutral แบบอัตโนมัติเต็มรูปแบบ ที่เก็บผลตอบแทนจากตลาด perpetual futures ของ Hyperliquid โดยปรับสมดุลระหว่างสถานะ spot และ perp ในสินทรัพย์ต่าง ๆ เช่น HYPE, BTC และ ETH

TL;DR

กลยุทธ์ Delta Neutral มีเป้าหมายเพื่อขจัดความเสี่ยงด้านทิศทางตลาด ในขณะที่ยังคงสร้างผลตอบแทน ด้วย Neutral Trade คุณสามารถเข้าถึงความซับซ้อนระดับสถาบันได้ โดยไม่จำเป็นต้องคาดการณ์ทิศทางถัดไปของตลาด

เว็บไซต์: https://www.neutral.trade/ · เอกสาร: https://docs.neutral.trade/ · X: https://x.com/TradeNeutral · Discord · Telegram: https://t.me/neutraltrade