研究策略November 29, 2025

Delta中性策略基础

保持中性的力量

保持中性的力量

在市场投资中,许多人认为必须选边站:押注市场会上涨或下跌。

但市场难以预测:央行会改变政策方向,新闻头条能在一夜之间扭转市场情绪,波动率的骤然飙升甚至会让最精明的方向性判断措手不及。这就是为什么一些最具韧性的交易策略并不专注于预测市场走势。

相反,它们优先考虑保持中性,并在不论市场方向如何的情况下产生收益。

这类策略通常包含多个组成部分,可能相当复杂。本文将通过一个使用现货头寸和永续期货头寸的简单Delta中性策略示例,介绍其基础知识。

永续期货与传统期货的不同之处在于没有到期日。为使其价格贴近标的资产的现货价格,市场采用资金费率机制,通过鼓励或抑制买卖行为来平衡供需。

资金费用是持有永续期货合约多头和空头头寸的交易者之间定期交换的款项。

根据不同因素,永续合约的空头或多头可能是资金费用的支付方或收取方。正资金费率意味着空头头寸可以赚取资金费用;负资金费率意味着多头头寸可以赚取资金费用。

Delta中性策略的突出之处在于,它们提供了大多数投资者渴望却很少能获得的东西:在波动市场中获得被动收益,让交易者得以将注意力从投机上转移开。

Delta中性策略不进行方向性押注,而是构建让不同风险敞口相互抵消的投资组合。

例如资金费率套利策略:一个头寸的收益与另一个头寸的亏损相互平衡,从而无需在价格方向上“押对”,并将重点转向获取资金费用。

这个高度简化的示例展示了如何在消除方向性风险敞口的同时,从永续空头头寸中获取正资金费率收益。

具体做法是:使用现货建立多头头寸,同时使用永续期货建立等值的空头头寸。这两个头寸共同抵消方向性风险敞口,同时让你能够收取资金费用。

当资金费率反转时,你可以进行调整:永续期货多头头寸可能开始赚取资金费用;此时可以翻转策略,使用现货或借贷市场空头开仓做空,在保持Delta中性的同时继续获取资金费用。

没有任何策略是100%无风险的,即使是Delta中性策略也不例外。以下是一些需要注意的常见风险;这些风险虽然可以管理,但了解它们仍然十分重要。

在永续期货交易中,必须有人在你的交易对手方。如果没有——可能是由于极端波动、流动性不足,或保险基金已达上限——作为最后手段,可能会启用ADL机制(并非所有交易所都设有ADL系统)。

通常,ADL系统会根据盈利、杠杆和仓位规模进行排名,选择盈利方的头寸予以平仓。在极端暴跌行情中,你的Delta中性头寸组合中盈利的空头可能会被强制平仓。

现货与永续合约之间的价差可能发生变化,从而导致对冲不完全。

开仓和再平衡头寸产生的费用可能侵蚀利润。

如果资金费率发生反转,原本的收益来源可能变为成本;平仓并重新开仓也会产生交易成本。

虽然概念简单,但执行起来并不容易:需要监控、再平衡和风险管理。Neutral Trade的Delta中性金库替你处理这些操作,让整个体验保持简单:存入、赚取收益,其余交给策略运行。

值得一提的策略包括JLP Delta Neutral和Hyperliquid Funding Arbitrage。

旨在通过对冲方向性风险敞口来产生收益,同时从Jupiter交易者身上赚取手续费。比典型的资金费率挖矿更为复杂——详见docs.neutral.trade上的JLP DN文档。

这是一个全自动Delta中性策略,通过在HYPE、BTC、ETH等资产上平衡现货与永续头寸,从Hyperliquid的永续期货市场中获取收益。

Delta中性策略旨在消除方向性风险,同时获取收益。借助Neutral Trade,你无需预测市场的下一步走向,也能获得机构级策略的复杂能力。