研究策略November 29, 2025

Delta 中性基礎知識

保持中性的力量

保持中性的力量

在投資市場時，許多人認為自己必須選邊站：賭市場會上漲或下跌。

但市場難以預測。央行政策會轉向。頭條新聞可能在一夜之間改變市場情緒。波動率的驟升甚至會讓最精明的方向性判斷失準。這就是為什麼一些最具韌性的交易策略不著重於預測市場走勢。

相反地，它們優先考慮中性部位，並在不論市場方向為何的情況下創造收益。

這些策略通常包含多個組成部分，可能相當複雜。在本文中，我們將透過一個簡單的 Delta 中性策略範例，說明其基本原理，該範例使用現貨部位與永續期貨部位。

永續期貨與傳統期貨不同，因為它沒有到期日。為了讓價格貼近標的資產的現貨價格，市場採用資金費率機制。這項費率會鼓勵或抑制買賣行為，藉此平衡供需。

資金費率是永續期貨合約中，持有多頭與空頭部位的交易者之間定期交換的款項。

根據不同因素，永續合約的空頭或多頭可能是支付方，也可能是收取方。資金費率為正時，空頭部位可以收取資金費；資金費率為負時，多頭部位可以收取資金費。

Delta 中性策略之所以突出，是因為它們提供了大多數投資者渴望卻鮮少能找到的東西：在波動的市場中獲得被動收益，讓交易者得以將注意力從投機轉移開來。

Delta 中性策略不進行方向性押注，而是建構一個由不同曝險部位彼此抵銷的投資組合。

以資金費率套利策略為例：一個部位的獲利會被另一個部位的虧損所抵銷，不需要「猜對」價格方向，而是將重點轉向獲取資金費。

這個高度簡化的範例，展示了如何從永續空頭部位中賺取正的資金費率，同時消除其方向性曝險。

做法是使用現貨建立多頭部位，並使用永續期貨建立等值的空頭部位。這兩個部位合併後可抵銷方向性曝險，同時讓你能夠收取資金費款項。

當資金費率反轉時，你可以進行調整：永續期貨的多頭部位可能轉為賺取資金費；你可以反轉策略，利用現貨或借貸市場的空頭部位建立空頭，在維持 Delta 中性的同時持續賺取資金費。

沒有任何策略是 100% 零風險的，即使是 Delta 中性策略也不例外。以下是一些應留意的常見風險；雖然這些風險可以被管理，但了解它們仍然十分重要。

在永續期貨中，必須有交易對手承接你交易的另一方。如果沒有——可能是由於極端波動、流動性不足，或保險基金已達上限——作為最後手段，可能會啟動 ADL 機制（並非所有交易所都設有 ADL 系統）。

ADL 系統通常會根據獲利、槓桿倍數與部位規模進行排序，選擇獲利方的部位予以平倉。在極端崩盤時，你的 Delta 中性帳本中，獲利的空頭部位可能會被強制平倉。

現貨與永續合約之間的價差可能發生變動，導致避險效果不完美。

開倉與再平衡部位所產生的手續費，可能侵蝕獲利。

若資金費率反轉，原本的收益來源可能變成成本；平倉並重新開倉也會產生交易成本。

雖然概念簡單，但執行起來並不容易：需要持續監控、再平衡與風險管理。Neutral Trade 的 Delta 中性金庫代為處理這些操作，讓體驗保持簡單：存入、賺取收益，讓策略自動運行。

值得一提的策略包括 JLP Delta Neutral 與 Hyperliquid Funding Arbitrage。

旨在透過對沖方向性曝險，同時從 Jupiter 交易者的手續費中賺取收益。比典型的資金費率策略更為複雜——詳見 docs.neutral.trade 上的 JLP DN 文件。

一個全自動的 Delta 中性策略，透過在 HYPE、BTC、ETH 等資產之間平衡現貨與永續合約部位，從 Hyperliquid 的永續期貨市場中賺取收益。

Delta 中性策略旨在消除方向性風險，同時賺取收益。透過 Neutral Trade，你無需預測市場下一步走勢，就能運用機構等級的複雜策略。