市場中性加密貨幣基金，是一種以賺取不依賴加密貨幣價格漲跌的報酬為目標而設計的基金。它同時持有可互相抵銷的多頭與空頭部位，讓市場波動大致互相抵銷，其獲利則來自結構性來源：資金費率支付、不同交易平台間的價差、流動性費用，以及波動性本身。
這一項設計選擇，徹底改變了這檔基金的運作方式。方向性基金需要牛市才能獲利；市場中性基金則只需要市場持續正常運作：交易者為持有槓桿部位支付費用、價格在交易所之間短暫出現分歧、流動性賺取應得的費用。這些條件在牛市、熊市，以及介於兩者之間漫長的橫盤整理期都同樣存在。
報酬究竟從何而來
市場中性並非單一交易手法，而是一整個策略家族。主要的報酬來源包括：
- 資金費率。 永續期貨會在多頭與空頭之間收取週期性款項，以使合約價格貼近現貨。處於收款方的中性倉位可賺取這筆款項，同時其價格風險已被對沖。我們在《資金費率套利，詳解》一文中詳細說明了其運作機制。
- 基差。 期貨價格通常高於現貨。買入現貨、放空期貨，價差收斂即可轉化為獲利，且與價格方向無關——這正是經典的現貨套利交易。
- 跨平台套利。 同一資產可能在不同交易所短暫出現不同價格。速度夠快的系統便能捕捉這個價差。
- 做市。 同時在訂單簿的買賣兩側報價可賺取價差，在去中心化平台上還能賺取流動性費用——並透過對沖讓庫存的方向性風險降到最低。
- 統計套利與 CTA 疊加策略。 這類系統化模型交易的是資產之間的關係，而非押注市場方向。
我們策略頁面上的每一項策略，都會標明其報酬來自上述哪些來源。如果一檔基金無法說明其收益從何而來，那是一個警訊，而非神秘色彩。
「中性」不代表什麼
市場中性不代表零風險，風險只是轉移到了別處：
- 持有成本風險。 資金費率可能轉為負值，原本讓你獲利的交易會開始讓你虧損。
- 基差風險。 對沖部位與標的資產可能在價格收斂前先出現偏離。
- 執行與強制平倉風險。 槓桿部位在波動性劇烈飆升期間，需要妥善管理保證金。
- 交易對手與託管風險。 資產存放在哪裡，和策略本身同樣重要。這正是 2022 年真正的教訓：許多「市場中性」基金，倒下的原因是託管出了問題，而非策略本身。
認真看待風險的基金，會針對最後一項風險進行設計因應。在 Neutral Trade，資金始終保留在鏈上金庫中，並以場外結算的方式與中心化平台對接，讓交易公司得以執行策略，而無需託管存款人的資產。
傳統管道 vs. 鏈上管道
在傳統金融領域，市場中性基金是老練資金躲避波動的去處——但這道門是有門檻的：合格投資人資格要求、六位數起跳的最低投資金額、按季開放的贖回窗口，以及一份得請律師才看得懂的費用說明書。我們在《上鎖的門》一文中討論過這道門檻。
鏈上金庫消除了大部分的門檻：最低 100 美元即可存入、部位可在鏈上驗證、贖回依公開時間表進行、費用完全透明。自 2024 年 11 月以來，已有超過 2,500 名存款人，透過 Neutral Trade 累計存入超過 2 億美元，投入由專業量化交易公司實盤操作的策略中。
如何評估一檔市場中性基金
依序有四項檢查重點：
- 收益來源。 對方能否用一句話說清楚？
- 實盤績效紀錄。 數個月的真實績效，勝過任何回測結果。應關注正報酬月份的穩定性，以及回撤幅度是否夠淺，而非表面的年化收益率（APY）數字。
- 風險調整後數據。 夏普比率與最大回撤，兩者合起來會告訴你這份報酬背後付出了多少風險成本。我們的指南：《如何像專業人士一樣解讀金庫》。
- 託管鏈。 誰能動用這筆資金？他們又能用它做什麼？
如果你根本不想挑選個別策略，這項篩選工作本身也可以交由系統化流程處理。Neutral Autopilot 是我們的「策略中的策略」：一筆存款便會分配到目前實盤運作的市場中性策略陣容中，並隨市況變化進行動態再平衡。其底層策略自 2024 年 11 月以來已實盤運作——累計報酬 +35.0%，20 個月中有 19 個月為正報酬，最大回撤為 2.2%。
常見問題
市場中性基金在熊市中會賺錢嗎？
這正是它們的設計目標。報酬來自資金費率、價差與費用，而非價格方向，因此下跌的市場並不會消除獲利的來源。但當持有成本條件不佳時，個別月份仍可能持平或出現虧損。
市場中性加密貨幣基金的典型報酬是多少？
低於牛市中表現優異的多頭部位，但高於貨幣市場收益率，且回撤幅度遠低於任何一種方向性押注。誠實的答案會隨資金費率環境而變動——這正是為什麼實盤的月度歷史紀錄，比一個對外宣稱的 APY 數字更重要。
市場中性策略安全嗎？
相對能抵禦價格崩盤，但並非零風險。持有成本可能反轉、對沖可能失準，而託管失敗拖垮的基金，遠比交易失誤拖垮的還要多。評估時不能只看策略本身，還要看背後的基礎設施。
最低投資金額是多少？
傳統基金：通常介於 10 萬美元至 100 萬美元之間，且僅限合格投資人。Neutral Trade 上的鏈上金庫，最低 100 美元即可開始。
本文內容皆非投資建議。收益率會隨市場狀況而變動，過去績效並不保證未來表現。存款前請詳閱風險文件。