Арбитраж ставки финансирования: как это работает

Арбитраж ставки финансирования — это стратегия, которая зарабатывает на периодических выплатах между лонгами и шортами по бессрочным фьючерсам, одновременно хеджируя ценовой риск. Вы держите актив и открываете шорт по его бессрочному фьючерсу в равном объёме; движения цены взаимно компенсируются, а выплаты по ставке финансирования — обычно идущие от лонгов к шортам — становятся источником дохода.

Чтобы понять, почему этот доход вообще существует, начнём с самого инструмента.

Почему существует ставка финансирования

Бессрочный фьючерс — это фьючерсный контракт, который никогда не экспирируется. Поскольку нет даты экспирации, вынуждающей цену сходиться со спотом, что-то другое должно удерживать её вблизи спотовой цены. Это что-то — ставка финансирования: через фиксированные интервалы сторона, из-за которой цена перпетуала отклоняется от спота, платит другой стороне.

• Перпетуал торгуется выше спота (типичный случай — доминируют лонги с плечом): лонги платят шортам.
• Перпетуал торгуется ниже спота: шорты платят лонгам.

Финансирование — это не комиссия бирже. Это платёж между трейдерами, а значит, его можно систематически получать тому, кто готов занимать менее переполненную сторону сделки.

Сама сделка

1. Купите актив на споте.
2. Откройте шорт того же объёма по бессрочному фьючерсу.
3. Получайте финансирование на каждом интервале, пока ставка положительная.
4. Закрывайте позицию, когда финансирование перестаёт приносить доход.

Обе ноги сделки взаимно компенсируют ценовой риск — это классическая дельта-нейтральная позиция. Что остаётся — поток выплат по финансированию. На рынках с высоким спросом на плечо этот поток в годовом выражении уходит далеко за двузначные значения; на спокойных рынках он сжимается до минимума. Ставка формируется позиционированием трейдеров, обновляется на каждом интервале и видна в реальном времени как в блокчейне, так и на бирже.

Близкий родственник этой стратегии, использующий срочный фьючерс с датой экспирации вместо перпетуала — и фиксирующий не плавающий поток выплат, а фиксированную премию — это базисная сделка.

Три способа, которыми это может сломаться

Открыть эту сделку может кто угодно. Дисциплина заключается в том, чтобы удержать её прибыльной:

1. Ставка разворачивается. Финансирование следует за настроениями рынка. Когда лонги закрываются, ставка может уйти в отрицательную зону, и получатель выплат становится плательщиком. При систематическом исполнении стратегия должна распознавать смену режима и вовремя выходить из позиции — в этом разница между стратегией и позицией, оставленной на автопилоте в плохом смысле этого слова.
2. Хедж даёт сбой. Спот и перпетуал могут временно расходиться (движение базиса), а маржа по шорт-ноге должна выдерживать резкие скачки. Хедж с недостаточным обеспечением ликвидируется в самый неподходящий момент.
3. Издержки съедают тонкие ставки. Издержки на вход, выход и ребалансировку постоянны, а финансирование — переменная величина. Когда ставки сжимаются, валовая доходность после исполнения может округлиться до нуля. То, сработает ли арифметика, определяют размер позиции и выбор площадки.

Есть и менее заметный риск, который никогда не отражается в математике: где именно находится обеспечение. Если ноги сделки распределены по разным площадкам, возникает риск площадки — если одна из них перестаёт работать, вторая нога остаётся без хеджа. В Neutral Trade депозиты остаются в ончейн-хранилищах с расчётами вне биржи на централизованные площадки, поэтому торговая фирма управляет стратегией, не держа средства вкладчиков на бирже.

Стратегия в работе

Hyperliquid Funding Arb систематически реализует эту стратегию на Hyperliquid — с непрерывным мониторингом и ребалансировкой; актуальные показатели, комиссии и условия расчётов указаны на странице стратегии. Захват выплат по финансированию — также один из источников дохода в составе более широкого семейства маркет-нейтральных стратегий, которое работает на нашей платформе с ноября 2024 года.

Частые вопросы

Какую годовую доходность даёт арбитраж ставки финансирования?

Она колеблется вместе с позиционированием трейдеров: двузначные значения в годовом выражении в периоды высокого использования плеча и низкие однозначные значения в спокойные периоды. Любое конкретное число, указанное для этой стратегии, — это моментальный снимок, а не обещание: ориентируйтесь на фактическую помесячную историю.

Безрисковый ли арбитраж ставки финансирования?

Нет. Ценовой риск хеджируется, но сохраняются риски разворота ставки, базиса, ликвидации, издержек исполнения и риска площадки. Это стратегия с более низкой волатильностью, а не безрисковая.

Как часто выплачивается финансирование?

Обычно каждые от одного до восьми часов, в зависимости от площадки. Ставки публичны и постоянно обновляются на каждой бирже.

Почему эта возможность не исчезает сама по себе из-за арбитража?

Частично так и происходит — интенсивный сбор выплат сжимает ставки. Но сторона плательщиков постоянно восстанавливается: каждый бычий импульс привлекает новых лонгов с плечом, готовых платить за экспозицию. Стратегия зарабатывает на этом повторяющемся дисбалансе, поэтому она сохраняется на протяжении циклов.

Ничто из сказанного здесь не является инвестиционной консультацией. Доходность меняется в зависимости от рыночных условий, а доходность в прошлом не гарантирует результатов в будущем.