资金费率套利是一种策略，通过赚取永续合约多头与空头之间的定期资金费支付来获利，同时对冲掉价格风险。你持有该资产现货，并以相同规模做空其永续合约；价格波动相互抵消，资金费支付——通常由多头流向空头——就成为收益来源。
要理解这种收益为何存在，我们先从这个工具本身说起。
资金费为何存在
永续合约是一种没有到期日的期货合约。由于没有到期日强制价格收敛，就必须有其他机制让它的价格始终贴近现货价格。这个机制就是资金费率：在固定的时间间隔，把永续合约价格推离现货价格的一方，需要向另一方支付费用。
- 永续合约价格高于现货（常见情况——杠杆多头占主导）：多头向空头支付。
- 永续合约价格低于现货：空头向多头支付。
资金费并非支付给交易所的手续费，而是交易者之间的支付——这意味着，只要愿意站在人数较少的一方，就能系统性地收取这笔费用。
交易步骤
- 买入现货资产。
- 在永续合约中做空等量头寸。
- 只要资金费率为正，每个结算周期收取资金费。
- 当资金费不再有利可图时平仓。
这两个头寸相互抵消了价格风险——这就是教科书式的Delta中性头寸。剩下的就是资金费收益流。在杠杆需求旺盛的市场中，这部分收益的年化水平可以达到两位数；在平静的市场中，它会萎缩成涓涓细流。费率由交易者的持仓结构决定，每个周期刷新一次，并且可以在链上和交易所实时查看。
与之相近的策略，是用有到期日的期货合约代替永续合约——赚取的是固定升水，而非浮动的资金费流——也就是基差交易。
策略失效的三种方式
任何人都可以开立这笔交易，但要让它持续盈利，考验的是执行纪律：
- 费率反转。资金费率跟随市场情绪变化。当多头平仓离场时，资金费率可能转负，原本收取费用的一方变成支付方。若想系统化运行，该策略必须能够识别市场状态变化并及时退出——这正是“策略”与放任不管、任由其自动运行（也就是坏意义上的“自动驾驶”）的头寸之间的区别。
- 对冲出现偏差。现货与永续合约价格可能出现短暂背离（基差变动），空头头寸的保证金必须能够承受价格骤然波动。保证金不足的对冲仓位，往往会在最不利的时刻被强制平仓。
- 成本侵蚀微薄的费率收益。开仓、平仓和再平衡的成本是固定的，而资金费率是浮动的。当费率被压缩时，扣除执行成本后的毛收益可能趋近于零。仓位规模和交易场所的选择，决定了这笔账最终是否划算。
还有一种更隐蔽的风险，永远不会体现在计算公式里：抵押品究竟放在哪里。当两条腿分散在不同的交易场所时，就意味着存在场所风险——一旦其中一个场所出现问题，另一条腿的对冲也就失效了。在 Neutral Trade，存款始终留在链上金库中，通过场外结算方式与中心化交易场所对接，因此交易机构在运作该策略时，无需将储户资金存放在交易所内。
实盘运行
Hyperliquid Funding Arb 在 Hyperliquid 上系统化运行这一策略，持续监控并再平衡——实时指标、费用和结算条款详见策略页面。资金费捕获，也是我们平台自 2024 年 11 月上线运行至今的更广泛的市场中性策略系列中的收益来源之一。
常见问题
资金费率套利的年化收益是多少？
收益会随交易者持仓结构浮动：在杠杆需求旺盛的市场环境下，年化收益可达两位数；在市场平静时，则可能只有个位数的低位水平。针对这一策略给出的任何固定数字，都只是某一时刻的快照，而非承诺——应参考实时的月度历史表现来判断。
资金费率套利是无风险的吗？
不是。价格风险虽然被对冲，但费率反转风险、基差风险、强制平仓风险、执行成本风险以及交易场所风险依然存在。它只是波动性较低，并非没有风险。
资金费多久结算一次？
通常每一到八小时结算一次，具体取决于交易场所。费率是公开的，并在各交易所持续实时更新。
为什么这一套利机会不会被套利消除？
在一定程度上确实会——大量资金涌入收取资金费会压缩费率。但支付方会不断再生：每一轮牛市冲动都会吸引新的杠杆多头，愿意为持有多头敞口支付费用。该策略赚取的正是这种反复出现的失衡，这也是它能够穿越多个周期持续存在的原因。
本文内容不构成投资建议。收益会随市场状况变化，过往表现不代表未来收益。