市场中性加密货币基金,是一种收益不取决于加密货币价格涨跌的基金。它持有相互对冲的多头与空头仓位,使市场波动在很大程度上相互抵消,其利润转而来自结构性来源:资金费率、不同交易场所之间的价差、流动性费用,以及波动率。
这一设计选择,从根本上决定了该基金的运作方式。方向性基金需要牛市,而市场中性基金只需要市场持续正常运转:交易者为持有杠杆仓位支付费用、价格在不同交易所之间短暂出现分歧、流动性获得应有的费用。这些条件在牛市、熊市,以及两者之间漫长的横盘期中都存在。
收益究竟从何而来
市场中性并非单一交易,而是一整个策略家族。主要收益来源包括:
- 资金费率。永续期货会在多头与空头之间定期收取一笔款项,以使合约价格贴近现货价格。处于收款方的中性仓位,可以在对冲价格敞口的同时收取这笔费用。相关机制详见资金费率套利详解。
- 基差。期货价格通常高于现货价格。买入现货、卖空期货,无论市场方向如何,价差都会收敛为利润——这就是经典的期现套利交易。
- 跨交易所套利。同一资产在不同交易所会短暂出现不同的价格,速度更快的系统能够捕捉这一价差。
- 做市。在订单簿两侧同时报价可以赚取价差,在去中心化平台上还能赚取流动性费用——通过对冲使库存几乎不承担方向性风险。
- 统计套利与CTA叠加策略。这类系统化模型交易的是资产之间的关系,而非押注市场的方向。
我们在策略页面上列出了每一个策略的收益来源。如果一只基金说不清自己的收益从何而来,这是一个警讯,而非什么故弄玄虚。
“中性”并不意味着什么
市场中性并不等于无风险,风险只是转移到了别处:
- 套息风险。资金费率可能转为负值,原本为你带来收益的交易,会开始让你付出成本。
- 基差风险。对冲仓位与标的资产可能在价差收敛之前先行背离。
- 执行与强平风险。杠杆仓位需要在波动率骤升时进行保证金管理。
- 交易对手方与托管风险。资产托管在哪里,与策略本身同样重要。这正是2022年留下的真正教训:许多“市场中性”基金,并非死于策略,而是死于托管。
一家严谨的基金,会针对最后这一项风险专门做出设计。在Neutral Trade,资金始终留在链上金库中,通过场外结算方式与中心化交易平台对接,使交易公司在运作策略的同时,无需托管储户的资产。
传统准入方式与链上准入方式
在传统金融领域,市场中性基金是老练资金躲避波动的去处——但这类基金设有重重门槛:合格投资者资格要求、六位数的最低起投额、季度赎回窗口期,以及一份得请律师才能看懂的费用协议。这种门槛,我们在锁住的门一文中写过。
链上金库消除了大部分门槛:最低$100即可存入,仓位可在链上验证,赎回按公开时间表进行,费用完全公开透明。自2024年11月以来,已有超过2,500名储户通过Neutral Trade累计存入超过$200M,进入由专业量化交易公司实盘运作的策略。
如何评估一只市场中性基金
依次核查以下四点:
- 收益来源。对方能否用一句话说清楚?
- 实盘业绩记录。数月的真实业绩,胜过任何回测。要看的是正收益月份的稳定性与回撤的浅度,而不是标榜的APY数字。
- 风险调整后的数据。夏普比率与最大回撤结合起来,能告诉你这份收益付出了多少风险代价。参见我们的指南:如何像专业人士一样解读金库。
- 托管链条。谁能接触到这笔资金,他们又能用它做什么?
如果你根本不想自己挑选具体策略,那么这项挑选工作本身也可以交由系统化流程完成。Neutral Autopilot是我们的策略中的策略:一笔存款即可配置到全部实盘运作的市场中性策略组合中,并随市场条件变化动态再平衡。其底层策略自2024年11月起运行至今——累计收益+35.0%,20个月中有19个月实现正收益,最大回撤2.2%。
常见问题
市场中性基金在熊市中也能赚钱吗?
它们正是为此设计的。收益来自资金费率、价差和费用,而非价格方向,因此下跌行情并不会消除利润来源。但在套息条件不佳时,个别月份仍可能持平或为负。
市场中性加密货币基金的典型收益是多少?
低于一轮出色牛市中的多头收益,高于货币市场收益率,回撤则远小于任何一种方向性押注。诚实的答案会随资金费率环境而变化——这正是实盘月度历史比宣传的APY数字更重要的原因。
市场中性策略安全吗?
相对价格暴跌更安全,但并非零风险。套息可能反转,对冲可能失效,而因托管失败倒闭的基金,比因糟糕交易倒闭的还要多。评判时不仅要看策略本身,更要看背后的基础设施。
最低投资额是多少?
传统基金:通常为$100K至$1M,且仅限合格投资者。Neutral Trade上的链上金库,最低$100即可参与。
本文内容均不构成投资建议。收益率会随市场状况变化,过往业绩不代表未来表现。存入资金前,请务必阅读风险文档。