เบสิสเทรด: การอาร์บิทราจแบบแคช-แอนด์-แครี่ในคริปโต

เบสิสเทรด หรือการอาร์บิทราจแบบแคช-แอนด์-แครี่ คือการซื้อสินทรัพย์ในตลาดสปอตพร้อมกับขายชอร์ตสัญญาฟิวเจอร์สของสินทรัพย์นั้นในเวลาเดียวกัน เพื่อล็อกส่วนต่างราคาระหว่างสองฝั่งไว้ ส่วนต่างนี้เรียกว่า "เบสิส" เนื่องจากราคาฟิวเจอร์สต้องบรรจบกับราคาสปอตเมื่อสัญญาหมดอายุ ช่องว่างนี้จึงปิดลงโดยธรรมชาติของกลไก และเทรดเดอร์จะเก็บส่วนต่างนี้ไว้ได้ไม่ว่าตลาดจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางใด

นี่คือหนึ่งในกลยุทธ์การเทรดที่เก่าแก่ที่สุดในโลกการเงิน และคริปโตก็เป็นสนามที่เอื้อต่อกลยุทธ์นี้เป็นพิเศษ

ทำไมคริปโตจึงจ่ายเบสิส

ฟิวเจอร์สจะซื้อขายสูงกว่าราคาสปอตเมื่อเทรดเดอร์ยอมจ่ายพรีเมียมเพื่อได้รับความเสี่ยงจากเลเวอเรจโดยไม่ต้องถือสินทรัพย์จริง ความต้องการเลเวอเรจในตลาดคริปโตมีอยู่อย่างต่อเนื่อง ทำให้เส้นโค้งฟิวเจอร์สอยู่ในสภาวะคอนแทงโกเป็นส่วนใหญ่ นั่นคือฟิวเจอร์สมีราคาสูงกว่าสปอต บางช่วงพรีเมียมต่อปีของฟิวเจอร์ส BTC และ ETH ที่มีสภาพคล่องสูงเคยอยู่ในช่วงตั้งแต่หลักเดียวกลาง ๆ ไปจนถึงมากกว่า 20%

พรีเมียมนี้คือสิ่งที่ตลาดจ่ายให้กับผู้ที่ยอมถือสต๊อกสินทรัพย์และรับความเสี่ยงอีกฝั่งไว้ เบสิสเทรดเดอร์ก็คือผู้นั้น

กลไกการทำงาน

1. ซื้อสินทรัพย์ในตลาดสปอต เช่น BTC
2. ขายชอร์ตในขนาดเท่ากันด้วยสัญญาฟิวเจอร์สที่มีวันหมดอายุแน่นอนและซื้อขายสูงกว่าราคาสปอต
3. ถือทั้งสองฝั่งไว้ การเคลื่อนไหวของราคารายวันจะหักล้างกัน สิ่งที่ฝั่งหนึ่งได้กำไร อีกฝั่งจะขาดทุนเท่ากัน
4. เมื่อสัญญาหมดอายุ ฟิวเจอร์สจะชำระราคาที่ระดับราคาสปอต พรีเมียมที่ขายชอร์ตไว้จะกลายเป็นกำไรที่รับรู้ได้จริง

คิดเป็นอัตราต่อปี: ฟิวเจอร์สที่มีราคาสูงกว่าสปอต 2% และเหลือเวลา 90 วันก่อนหมดอายุ จะล็อกผลตอบแทนไว้ที่ประมาณ 8% ต่อปี ซึ่งรู้ตัวเลขได้ตั้งแต่วันที่เข้าเทรด นี่คือคุณสมบัติเด่นของเบสิสเทรด กลยุทธ์พี่น้องสายอัตราลอยตัวของมัน ที่ใช้สัญญาเพอร์เพชวลแทนฟิวเจอร์สที่มีวันหมดอายุ คือ การอาร์บิทราจอัตราฟันดิง ซึ่งเป็นการรับผลตอบแทนแบบต่อเนื่องแทนพรีเมียมที่ล็อกไว้ตายตัว แต่ใช้โครงสร้างความเป็นกลางแบบเดียวกัน ทั้งสองกลยุทธ์นี้อยู่ในตระกูลกลยุทธ์เดลต้าเป็นกลาง

จุดที่ล้มเหลว

คำว่า "ล็อกไว้แล้ว" อธิบายถึงจุดสิ้นสุด ไม่ใช่เส้นทางระหว่างนั้น:

• ผลขาดทุนจากการตีราคาตามราคาตลาด เบสิสอาจขยายกว้างขึ้นก่อนที่จะบรรจบกัน เมื่อเป็นเช่นนั้น ฝั่งขายชอร์ตจะแสดงผลขาดทุนและต้องวางมาร์จิ้นเพิ่ม เทรดเดอร์ที่ไม่สามารถวางมาร์จิ้นเพิ่มได้จะถูกบังคับปิดสถานะ ทั้งที่เทรดนั้นแท้จริงแล้วควรจะจบลงด้วยกำไรหากถือต่อไปได้
• การใช้เงินทุนสูง ฝั่งสปอตต้องใช้เงินทุนเต็มจำนวน ส่วนฝั่งขายชอร์ตต้องใช้หลักประกัน ผลตอบแทนคำนวณจากเงินทุนทั้งหมดที่ใช้ การบริหารหลักประกันอย่างมีประสิทธิภาพจึงเป็นความได้เปรียบที่แท้จริงส่วนใหญ่ของกลยุทธ์นี้
• ต้นทุนการส่งคำสั่งซื้อขายและการโรลสัญญา การเข้าเทรด การออกจากเทรด และการโรลไปยังสัญญารอบถัดไป ล้วนมีต้นทุนจากส่วนต่างราคาเสนอซื้อขายและค่าธรรมเนียม หากเบสิสบางเกินไป ต้นทุนเหล่านี้อาจกินกำไรไปจนหมด
• ความเสี่ยงด้านแพลตฟอร์มซื้อขายและการดูแลทรัพย์สิน โดยทั่วไปแต่ละฝั่งของเทรดจะอยู่บนแพลตฟอร์มที่ต่างกัน ในตลาดที่ตึงเครียด ซึ่งเป็นช่วงที่เบสิสพุ่งกว้างและเทรดนี้น่าสนใจที่สุด ความล้มเหลวของแพลตฟอร์มก็เป็นความเสี่ยงที่มักเกิดขึ้นจริงในจังหวะนั้นพอดี สถานที่ที่ใช้ดูแลหลักประกันจะเป็นตัวตัดสินว่าเหตุการณ์ที่เกิดกับแพลตฟอร์มนั้นเป็นเพียงความไม่สะดวก หรือกลายเป็นความสูญเสียจริง

ประเด็นสุดท้ายนี้คือเหตุผลที่โครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่รูปแบบการจัดเทรด เป็นตัวแยกผู้ให้บริการที่ดีออกจากที่เหลือ บน Neutral Trade เงินฝากจะอยู่ในวอลต์บนเชนตลอดเวลา บริษัทเทรดดิ้งเข้าถึงสภาพคล่องของตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ผ่านระบบชำระราคานอกตลาดแลกเปลี่ยน โดยไม่มีการถือครองทรัพย์สินของผู้ฝากเงินแต่อย่างใด

ดำเนินกลยุทธ์อย่างเป็นระบบ

โต๊ะเทรดมืออาชีพดำเนินการเก็บเกี่ยวเบสิสเป็นโปรแกรมต่อเนื่อง ทั้งการสแกนหาแพลตฟอร์มและอายุสัญญาต่าง ๆ การกำหนดขนาดโพซิชันตามพื้นที่ว่างของมาร์จิ้น การโรลสัญญาเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ และการสลับไปมาระหว่างการเก็บเบสิสกับการเก็บฟันดิงตามการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสัมพัทธ์ การอาร์บิทราจข้ามแพลตฟอร์มในตระกูลนี้เป็นส่วนหนึ่งของสิ่งที่ Velox Cross-Exchange USDC ใช้งานจริงอยู่ในขณะนี้ และการเก็บเกี่ยวพรีเมียมและแคร์รี่เป็นแหล่งผลตอบแทนหลักในกลุ่มกลุ่มกลยุทธ์ที่เป็นกลางต่อตลาด บนแพลตฟอร์มของเรา ซึ่งเปิดให้บริการมาตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024

คำถามที่พบบ่อย

เบสิสเทรดในคริปโตให้ผลตอบแทนเท่าไร

ขึ้นอยู่กับสิ่งที่เส้นโค้งราคาให้ ณ วันที่เข้าเทรด ในอดีตอยู่ในช่วงตั้งแต่หลักเดียวกลาง ๆ ไปจนถึงมากกว่า 20% ต่อปีสำหรับสินทรัพย์หลักที่มีสภาพคล่องสูง โดยผันแปรตามความต้องการเลเวอเรจในตลาด อัตรานี้สามารถมองเห็นได้ก่อนเข้าเทรด ความแน่นอนตรงจุดนี้เองคือเสน่ห์ของกลยุทธ์นี้

เบสิสเทรดเป็นการอาร์บิทราจที่ปราศจากความเสี่ยงหรือไม่

ไม่ใช่ การบรรจบกันของราคาเป็นสิ่งที่แน่นอนสำหรับฟิวเจอร์สที่มีวันหมดอายุ แต่การอยู่รอดจนถึงวันที่ราคาบรรจบกันนั้นไม่แน่นอน การบริหารมาร์จิ้น ต้นทุน และความเสี่ยงด้านแพลตฟอร์ม คือปัจจัยที่ตัดสินว่าเทรดนี้จะได้กำไรหรือขาดทุนจริง ๆ

เบสิสเทรด กับ การอาร์บิทราจอัตราฟันดิง แบบไหนดีกว่ากัน

เบสิสจะล็อกพรีเมียมที่รู้จำนวนแน่นอนไว้จนถึงวันที่กำหนด ส่วนฟันดิงจะเก็บกระแสผลตอบแทนแบบลอยตัวไปเรื่อย ๆ โดยไม่มีกำหนด โต๊ะเทรดจะสลับไปมาระหว่างสองกลยุทธ์นี้ตามการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าสัมพัทธ์ ซึ่งเป็นการสลับที่กลยุทธ์เชิงระบบสามารถทำได้โดยอัตโนมัติ

ทำไมเบสิสจึงยังคงมีอยู่ ทั้งที่ทุกคนก็รู้เรื่องนี้

ข้อกำหนดด้านเงินทุน ความเสี่ยงด้านมาร์จิ้น และภาระด้านปฏิบัติการ ทำให้เงินทุนทั่วไปเข้าร่วมได้ยาก ในขณะที่ความต้องการเลเวอเรจยังคงสร้างพรีเมียมขึ้นใหม่อยู่เสมอ ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างเช่นนี้จะจ่ายผลตอบแทนให้กับผู้ที่มีศักยภาพพร้อมรับมือกับมันเท่านั้น

เนื้อหาในบทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน ผลตอบแทนผันแปรไปตามสภาวะตลาด และผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต